|
凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)17.12億元，但一大半是政府補(bǔ)助貢獻(xiàn)的，山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“晨鳴紙業(yè)”，000488SZ）2020年飽受高額財(cái)務(wù)費(fèi)用和信用減值損失的困擾。 近日，晨鳴紙業(yè)公布了2020年業(yè)績(jī)，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入307.37億元，同比增長(zhǎng)1.12%，凈利潤(rùn)17.12億元，同比增長(zhǎng)3.35%。2020年其銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用都有所下降，但財(cái)務(wù)費(fèi)用依然較高，為25.62億元。另外一個(gè)侵蝕凈利潤(rùn)的項(xiàng)目是信用減值損失，為6.52億元。 截至2020年12月底，晨鳴紙業(yè)短期借款高達(dá)327.94億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為71.61億元，但貨幣資金只有177.6億元，難以覆蓋。 毛利率持續(xù)下滑 晨鳴紙業(yè)主要經(jīng)營(yíng)制漿、造紙業(yè)務(wù)，同時(shí)涉足金融、林業(yè)、物流、建材等領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)造紙龍頭企業(yè)。其主要產(chǎn)品為機(jī)制紙，2020年收入267.99億元，占其總營(yíng)業(yè)收入的87.19%。 近4年來(lái)晨鳴紙業(yè)的業(yè)績(jī)并不如意，2017年其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別達(dá)到298.52億元、37.69億元，凈利潤(rùn)達(dá)到頂峰，但隨后業(yè)績(jī)逐漸下滑，2018-2020年其凈利潤(rùn)分別為25.1億元、16.57億元、17.12億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~也逐年下滑，2018年-2020年，晨鳴紙業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為141億元、122.33億元、112.6億元。 但事實(shí)上晨鳴紙業(yè)的產(chǎn)量和銷量并沒(méi)有減少很多。2017年業(yè)績(jī)高峰時(shí)，晨鳴紙業(yè)完成機(jī)制紙產(chǎn)量510萬(wàn)噸、銷量496萬(wàn)噸；2020年晨鳴紙業(yè)完成機(jī)制紙產(chǎn)量577萬(wàn)噸，銷量561萬(wàn)噸，但業(yè)績(jī)上卻“完敗”2017年。 究其原因，主要是毛利率下滑的問(wèn)題。 2017年-2019年，晨鳴紙業(yè)最主要產(chǎn)品機(jī)制紙的毛利率分別為29.15%、26.55%、24.92%，2020年下滑尤其厲害，降到了20.79%。 對(duì)此，晨鳴紙業(yè)董秘辦工作人員表示，“毛利率下降主要是因?yàn)檫\(yùn)輸費(fèi)用，造紙作為大宗商品，運(yùn)輸費(fèi)用還是挺高的，以前我們是把它放在管理費(fèi)用里邊的，現(xiàn)在放在生產(chǎn)成本里，所以就導(dǎo)致毛利率下降。” 融資租賃造成6.5億元壞帳損失 晨鳴紙業(yè)的另一個(gè)重要業(yè)務(wù)是融資租賃，這項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率較高，但造成的壞帳損失也很多。2020年其融資租賃收入為9.35億元，毛利率高達(dá)86.35%。 所謂融資租賃，就是晨鳴紙業(yè)作為出租人，把所有權(quán)本屬于自己的設(shè)備等資產(chǎn)以出租的名義交給承租人，期限較長(zhǎng)，承租人向其支付租金，并在承接資產(chǎn)的同時(shí)，也承擔(dān)了租賃資產(chǎn)幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。名義上是租賃，實(shí)質(zhì)上是所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。 晨鳴紙業(yè)將租賃開(kāi)始日最低租賃收款額與初始直接費(fèi)用之和作為應(yīng)收融資租賃款的入賬價(jià)值，將最低租賃收款額、初始直接費(fèi)用及未擔(dān)保余值之和與其現(xiàn)值之和的差額確認(rèn)為未實(shí)現(xiàn)融資收益。 也就是說(shuō)，融資租賃的資產(chǎn)都體現(xiàn)在應(yīng)收融資租賃款上，收益則體現(xiàn)在未實(shí)現(xiàn)融資收益上。2017年晨鳴紙業(yè)應(yīng)收融資租賃款達(dá)到高峰，截至該期末應(yīng)收融資租賃款賬面價(jià)值合計(jì)為 269.21億元，占資產(chǎn)總額的25.49%，其中包括應(yīng)收一年期融資租賃款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期應(yīng)收款和長(zhǎng)期應(yīng)收款。當(dāng)時(shí)晨鳴紙業(yè)是將融資租賃作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)來(lái)發(fā)展的，稱自己是造紙行業(yè)內(nèi)第一家擁有財(cái)務(wù)公司和融資租賃公司的產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)。 2017年晨鳴紙業(yè)長(zhǎng)期應(yīng)收款中未實(shí)現(xiàn)融資收益是11.12億元，這部分資金或者沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用，或者可以算作凈利潤(rùn)，約占當(dāng)年凈利潤(rùn)的三分之一。 但融資租賃業(yè)務(wù)在2018年被迅速壓縮，當(dāng)年凈回收 61.91 億元，期末賬面價(jià)值為182.79億元，占總資產(chǎn)的17.36%。后來(lái)該項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步壓縮，截至2020年年末，晨鳴紙業(yè)應(yīng)收一年期融資租賃款為6.01億元，長(zhǎng)期應(yīng)收融資租賃款為88.60億元，合計(jì)94.61億元。 由于計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，2020年晨鳴紙業(yè)融資租賃款帶來(lái)壞帳損失6.5億元，未實(shí)現(xiàn)融資收益僅3.51億元，可謂得不償失。 晨鳴紙業(yè)董秘辦工作人員表示，“有的客戶去年把資金用在抗疫上了，還款暫時(shí)出現(xiàn)了難度，就進(jìn)行了展期，會(huì)計(jì)師就按照一定的比例進(jìn)行資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。但（租賃項(xiàng)目）一般都有底層資產(chǎn)作為抵押�！� 短期負(fù)債高達(dá)328億 經(jīng)過(guò)層層“侵蝕”，晨鳴紙業(yè)2020年凈利潤(rùn)只剩下17.12億元，其中9.44億元是政府補(bǔ)助。 2020年晨鳴紙業(yè)的政府補(bǔ)助相對(duì)往年格外較多，其中金額較大的包括企業(yè)改革發(fā)展補(bǔ)助（1.08億元）、技改項(xiàng)目財(cái)政補(bǔ)助（1.02億元）、環(huán)境保護(hù)資金補(bǔ)助（8004.9萬(wàn)元），還有增值稅即征即退、研發(fā)補(bǔ)助、湛江林漿紙一體化項(xiàng)目等補(bǔ)助都在千萬(wàn)以上。 晨鳴紙業(yè)把這些補(bǔ)助全部納入當(dāng)期損益，沒(méi)有遞延。相比2019年，2020年的政府補(bǔ)助增加了3.21億元�？恐@些補(bǔ)助，晨鳴紙業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了3.35%。 但這解決不了晨鳴紙業(yè)的流動(dòng)性困難。截至2020年12月31日，晨鳴紙業(yè)短期借款為327.94億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為71.61億元，而其目前最能變現(xiàn)的貨幣資金只有177.6億元。 也就是說(shuō)，晨鳴紙業(yè)需要2021年在經(jīng)營(yíng)上發(fā)力，增加經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，或者大量籌資，借新還舊，但這又會(huì)推高財(cái)務(wù)費(fèi)用，侵蝕利潤(rùn)。2020年晨鳴紙業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為112.6億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.81億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-95.94億元。如果繼續(xù)保持這一現(xiàn)金流狀況，2021年晨鳴紙業(yè)或?qū)⒚媾R償還債務(wù)的困難。 對(duì)此，晨鳴紙業(yè)董秘辦工作人員表示，“公司正常來(lái)說(shuō)都會(huì)有融資的，未來(lái)可能會(huì)和金融機(jī)構(gòu)協(xié)商，多進(jìn)行長(zhǎng)期借款的融資，調(diào)整一下負(fù)債結(jié)構(gòu)�！�
|
