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山鷹國際公告中報(bào)，2021年上半年實(shí)現(xiàn)營收151.99億元，同比增長(zhǎng)54.68%；歸母凈利10.04億元，同比增加100.40%；扣非凈利同比增長(zhǎng)50.46%。 1、單Q2收入增長(zhǎng)39.7%，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)； 公司恪守“為客戶創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的全球綠色包裝一體化解決方案服務(wù)商”的戰(zhàn)略愿景，積極擁抱轉(zhuǎn)型，卓越經(jīng)營。 2021上半年，受疫情影響及本期新增產(chǎn)能釋放帶動(dòng)，造紙板塊銷量281.19萬噸，同比增長(zhǎng)41.51%；包裝板塊銷量9.26億平米，同比增長(zhǎng)50.86%； 海外再生纖維板塊貿(mào)易量156.41萬噸，同比下降15.33%； 云印互聯(lián)網(wǎng)包裝板塊實(shí)現(xiàn)GMV共66.74億元，同比增長(zhǎng)160.19%。 從行業(yè)分部看，2021年上半年，公司在造紙行業(yè)收入同比增長(zhǎng)77.5%，包裝行業(yè)收入同比增長(zhǎng)62.2%，貿(mào)易行業(yè)收入同比下降10.7%。 從地區(qū)分部看，國內(nèi)、國外收入同比分別增長(zhǎng)77.6%、48.8%。 2、單Q2歸母凈利增長(zhǎng)96%，毛利率略降、費(fèi)用管控整體穩(wěn)定； H1綜合毛利率為14.15%，剔除北歐紙業(yè)影響同比下降1.7pct，其中造紙、包裝業(yè)務(wù)毛利率分別同比變動(dòng)-0.42pct、+0.23pct。單Q2毛利率為13.5%，同比提升0.3pct。Q2單季，銷售、管理+研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+1.81pct、-0.56pct、-0.02pct，費(fèi)用管控整體穩(wěn)定。 單Q2歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)96.0%，凈利率6.34%同比提升1.82pct，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.3%。單Q2經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)20.0億元，同比增長(zhǎng)80.5%。 3、回購彰顯發(fā)展信心，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。 近期公司公告擬以自有資金回購2億元~4億元，充分彰顯管理層發(fā)展信心。下半年箱板紙旺季提價(jià)陸續(xù)開啟，行業(yè)景氣有望逐步回升；原材料受限加速市場(chǎng)出清，龍頭公司盈利優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。 預(yù)計(jì)2021~2022年歸母凈利潤(rùn)分別為20.25億元、24.16億元，同比分別增長(zhǎng)47%、19%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E為7.7x，PB僅0.8x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)需求不及預(yù)期。 
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