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據(jù)穆迪稱(chēng)，未來(lái)12個(gè)月，造紙和林產(chǎn)品行業(yè)的EBITDA將下降 10%-12%，能源、運(yùn)輸、材料和勞動(dòng)力成本顯著上升，抵消了瓦楞包裝領(lǐng)域高需求帶來(lái)的大部分增長(zhǎng)，而烏克蘭局勢(shì)進(jìn)一步加劇了企業(yè)在成本和需求方面的壓力，尤其是能源壓力。 1、各地區(qū)企業(yè)營(yíng)收將呈現(xiàn)一定幅度的下降 穆迪追蹤了全球41家造紙和林產(chǎn)品公司的EBITDA（息稅折舊和攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）。公司預(yù)測(cè)，未來(lái)12月，這些公司的EBITDA將下降10% - 12%，北美、歐洲和拉丁美洲的公司都可能受到影響。 在北美，該地區(qū)占穆迪評(píng)級(jí)公司的一半以上，其降幅將略高于整體平均水平。在為期一年的展望期內(nèi)，降幅在 14% - 16% 之間。雖然國(guó)際紙業(yè)等北美地區(qū)的箱板紙及瓦楞包裝制造集團(tuán)和圖形包裝集團(tuán)等消費(fèi)品包裝公司將由于其行業(yè)價(jià)格上漲而實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，但木材和紙漿公司可能會(huì)出現(xiàn)下滑，價(jià)格低于上一時(shí)期。 與此同時(shí)，根據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，拉丁美洲生產(chǎn)商在未來(lái)12個(gè)月的降幅將小得多，約為4%。預(yù)計(jì)該地區(qū)的紙漿價(jià)格也將走低，尤其是可用于牛皮紙的漂白桉樹(shù) (BEK) 漿的價(jià)格在2021年年中達(dá)到峰值后，將在2023年下降10%。該地區(qū)對(duì)紙制品的國(guó)內(nèi)需求將相對(duì)持平，而物流成本將增加，并進(jìn)一步削減利潤(rùn)。 穆迪表示，與拉丁美洲的數(shù)據(jù)一樣，歐洲地區(qū)生產(chǎn)商明年的EBITDA將下降4%。瓦楞包裝集團(tuán)的收益預(yù)計(jì)將被紙張、紙漿和木制品的下降所抵消，從而導(dǎo)致整體收益下降。在歐洲，史墨菲卡帕集團(tuán)和芬林紙業(yè)紙板等紙業(yè)及包裝公司將受益于紙包裝價(jià)格上漲，但成本上升將部分削弱該領(lǐng)域的收益。成本上漲也可能壓低費(fèi)德里戈尼等非一體化歐洲紙張和衛(wèi)生紙生產(chǎn)商的收益。 2、瓦楞包裝需求激增創(chuàng)造更多市場(chǎng)機(jī)會(huì) 就所有穆迪所調(diào)查的公司而言，這些企業(yè)的瓦楞包裝方面的營(yíng)業(yè)收入約占全球瓦楞包裝總收入的29%，對(duì)于主要從事該行業(yè)的16家評(píng)級(jí)公司而言，未來(lái)12個(gè)月的收益可能增長(zhǎng)約 6%。因此，瓦楞包裝需求的增長(zhǎng)為企業(yè)提供了彌補(bǔ)盈利下滑的機(jī)會(huì)。 據(jù)穆迪稱(chēng)，瓦楞包裝的需求將受到塑料替代和電子商務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)的引導(dǎo)。例如，在歐洲，一些國(guó)家已采取行動(dòng)禁止水果和蔬菜的塑料包裝；法國(guó)于2022年1月開(kāi)始對(duì)一些新鮮農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施此類(lèi)禁令，而西班牙預(yù)計(jì)將在2023年效仿。預(yù)計(jì)到2023年，線(xiàn)上銷(xiāo)售額也將達(dá)到全球零售總額的22%。 穆迪表示，隨著各國(guó)從新冠疫情的持續(xù)影響中恢復(fù)過(guò)來(lái)，對(duì)食品級(jí)消費(fèi)紙包裝的需求最近也出現(xiàn)了復(fù)蘇。該公司預(yù)計(jì)，用于餐飲服務(wù)的紙包裝，例如用于咖啡等外賣(mài)飲料紙包裝需求將增加，而在與新冠疫情相關(guān)的飆升之后，因城市封鎖對(duì)家庭食品和飲料等的紙包裝的需求將逐漸穩(wěn)定下來(lái)。 穆迪補(bǔ)充說(shuō)，在2021年和2022年初，部分地區(qū)對(duì)部分種類(lèi)的包裝紙實(shí)施了不同程度的價(jià)格上漲，以抵消不斷增長(zhǎng)的投入和運(yùn)費(fèi)成本。在歐洲，穆迪預(yù)測(cè)，與2021年的水平相比，今年仿�？ê蛼烀婕埌宓膬r(jià)格將上漲約15%。據(jù)報(bào)道，對(duì)于消費(fèi)類(lèi)瓦楞包裝，價(jià)格漲幅可能比去年的數(shù)字高出10%-18%。預(yù)計(jì)其他地區(qū)的包裝紙也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的價(jià)格上漲。例如，根據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，北美的箱板紙價(jià)格在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)可能上漲 8%。 如前所述，各個(gè)地區(qū)（尤其是歐洲）的價(jià)格上漲，可以幫助一些造紙公司在應(yīng)對(duì)全行業(yè)的挑戰(zhàn)。在之前的一份報(bào)告中，穆迪指出，隨著對(duì)報(bào)紙等其他產(chǎn)品的需求下降和投入成本上升，公司正越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向瓦楞包裝，以保持盈利。 3、供應(yīng)鏈仍是最大挑戰(zhàn) 穆迪解釋說(shuō)，2021年底，隨著員工患病率飆升，隔離和社會(huì)疏離規(guī)則被重新引入或收緊，工廠(chǎng)和加工設(shè)施受到干擾。這顯然在勞動(dòng)密集型的加工企業(yè)施中最為明顯，而初級(jí)造紙廠(chǎng)通常受到的干擾較少。 更廣范圍內(nèi)的新冠疫情導(dǎo)致了長(zhǎng)期而全球性的物流中斷。港口和卸貨設(shè)施的人員短缺一直是一項(xiàng)重大挑戰(zhàn)，導(dǎo)致船舶積壓，而貨運(yùn)路線(xiàn)同樣發(fā)生了變化，以適應(yīng)新冠疫情形勢(shì)下的工作。盡管在新冠疫情最初爆發(fā)后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了意想不到的經(jīng)濟(jì)反彈，但包括缺乏集裝箱、卡車(chē)運(yùn)輸短缺、貨運(yùn)延誤和積壓在內(nèi)的挑戰(zhàn)依然存在，從而在多個(gè)供應(yīng)鏈中產(chǎn)生了緊張局勢(shì)。 此外，歐盟的新規(guī)定現(xiàn)在將要求卡車(chē)每八周返回公司總部，而司機(jī)預(yù)計(jì)每四周返回原籍國(guó)。穆迪表示，這可能會(huì)進(jìn)一步加劇西歐的司機(jī)短缺，并導(dǎo)致公路運(yùn)輸進(jìn)一步延誤。因此，據(jù)該公司稱(chēng)，由于這些供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)的累積，貨運(yùn)成本將總體上保持較高水平。 前段時(shí)間，芬歐匯川在芬蘭的造紙廠(chǎng)為期112天的罷工結(jié)束了，工會(huì)與公司達(dá)成了和解。代表標(biāo)簽行業(yè)的組織FINAT甚至在決議之前就警告說(shuō)，與罷工相關(guān)的供應(yīng)鏈中斷將繼續(xù)存在，即使它得到了更早的解決。盡管如此，這可能有助于緩解造紙業(yè)及其下游合作伙伴（例如印刷和標(biāo)簽公司）面臨的一些勞動(dòng)力和供應(yīng)挑戰(zhàn)。 至于材料成本，穆迪預(yù)計(jì)這些成本將更加平穩(wěn)，特別是纖維成本，通常占瓦楞包裝行業(yè)公司總現(xiàn)金成本的30%左右，將保持平穩(wěn)。該公司警告說(shuō)，用于生產(chǎn)再生紙包裝的再生纖維的成本可能會(huì)更加波動(dòng)，盡管這與之前的時(shí)期一致。穆迪指出，向后整合的瓦楞包裝生產(chǎn)商通常較少受到能源成本增加的影響，因?yàn)樗麄兡軌蛲ㄟ^(guò)熱電聯(lián)產(chǎn)生產(chǎn)過(guò)程生產(chǎn)自己的大部分能源。這將包括 Sappi、斯道拉恩索和芬歐匯川等公司。 到2023年，部分細(xì)分市場(chǎng)的產(chǎn)能也將增加。例如，穆迪估計(jì)2023年歐洲將新增約380萬(wàn)噸箱板紙產(chǎn)能，這可能意味著供應(yīng)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)需求。為了平衡市場(chǎng)，該行業(yè)的公司將需要依賴(lài)出口。 4、能源成本隨烏克蘭局勢(shì)持續(xù)上漲 正如穆迪概述的那樣，能源、化工、貨運(yùn)和勞動(dòng)力成本預(yù)計(jì)至少在今年上半年將保持高位。具體而言，據(jù)報(bào)道，貨運(yùn)和能源成本占公司總現(xiàn)金成本的20%左右，穆迪稱(chēng)，未來(lái)12個(gè)月將處于高位。烏克蘭局勢(shì)的直接影響相對(duì)較小，但間接影響卻很大，當(dāng)前能源價(jià)格已經(jīng)大幅上漲，這可能會(huì)對(duì)瓦楞包裝生產(chǎn)等能源密集型行業(yè)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。 穆迪表示，油價(jià)目前的交易價(jià)格超過(guò)100美元/桶，而供需非常不穩(wěn)定。據(jù)ICIS稱(chēng)，俄羅斯每天出口450萬(wàn)至500萬(wàn)桶，其中大約一半銷(xiāo)往歐洲。然而，歐盟的目標(biāo)是擺脫對(duì)俄羅斯石油和天然氣的依賴(lài)，因?yàn)樗鼘?duì)該國(guó)實(shí)施制裁，盡管這將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，預(yù)計(jì)至少要到2030年才能完全分離。 盡管瓦楞包裝的增長(zhǎng)趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)下去，但穆迪警告稱(chēng)，價(jià)格上漲將削弱這一整體趨勢(shì)，預(yù)計(jì)整個(gè)供應(yīng)鏈將面臨挑戰(zhàn)。一些國(guó)家可能能夠通過(guò)轉(zhuǎn)向煤炭、核能和可再生能源等其他選擇來(lái)更快地彌補(bǔ)俄羅斯供應(yīng)的損失，但內(nèi)陸國(guó)家或沒(méi)有大型港口的國(guó)家在采購(gòu)替代品方面沒(méi)有那么大的靈活性。穆迪建議，對(duì)于公司而言，那些能夠自己產(chǎn)生能源的公司，例如綜合原始工廠(chǎng)，會(huì)表現(xiàn)得更好。 因此，穆迪預(yù)計(jì)，隨著烏克蘭局勢(shì)的繼續(xù)，整個(gè)造紙和林產(chǎn)品行業(yè)的高能源成本將持續(xù)存在。除此之外，該公司預(yù)計(jì)瓦楞包裝價(jià)格將繼續(xù)上漲，以抵消這些額外的投入成本。
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