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1月26日，維達(dá)國(guó)際（HK03331，股價(jià)22.35港元，市值269億港元）公告了2022年度業(yè)績(jī)，其中凈利潤(rùn)減少56.9%至7.06億港元，毛利率下降7.1個(gè)百分點(diǎn)至28.2%；總收益實(shí)現(xiàn)自然增長(zhǎng)8.1%，按港元計(jì)算為4%至194.18億港元。此外，每股基本盈利降低57%至0.59港元，每股股息總額為0.4港元。 近兩年來(lái)，維達(dá)國(guó)際連續(xù)出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑，這與原材料價(jià)格持續(xù)處于高位有關(guān)。維達(dá)國(guó)際表示，為了抵銷(xiāo)成本大幅上升的影響，公司也采取了多次價(jià)格調(diào)整措施以提升凈售價(jià)。 與業(yè)績(jī)一同波動(dòng)的還有公司股價(jià)，1月26日，維達(dá)國(guó)際報(bào)收22.35港元/股，下跌5.89%，換手率0.28%。 凈利潤(rùn)大幅下滑 據(jù)官網(wǎng)信息，維達(dá)集團(tuán)創(chuàng)立于1985年，公司從生活用紙業(yè)務(wù)起步，逐步拓展到生活用紙、女性護(hù)理、嬰兒護(hù)理及居家外清潔衛(wèi)生解決方案等多個(gè)業(yè)務(wù)。維達(dá)國(guó)際則于2007年在香港聯(lián)交所主板上市。 維達(dá)國(guó)際主要業(yè)務(wù)包括紙巾業(yè)務(wù)、個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)。作為公司的支柱板塊，紙巾業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比較為穩(wěn)定。2022年，該業(yè)務(wù)收益為161.03億港元，同比增長(zhǎng)3.9%，增幅剔除匯率影響為7.8%，占公司總收益的83%，與2021年的營(yíng)收占比保持一致。 在個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)方面，該業(yè)務(wù)收益增長(zhǎng)4.4%至33.14億港元，增幅剔除匯率影響為9.6%，占公司總收益的17%。 兩大業(yè)務(wù)收益均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的維達(dá)國(guó)際，卻出現(xiàn)了“增收不增利”的局面，2022年凈利潤(rùn)僅為7.06億港元，同比下滑56.9%。 維達(dá)國(guó)際表示，除疫情影響外，原材料成本的持續(xù)上升，也給公司凈利率帶來(lái)了負(fù)面影響。 紙漿成本在生活用紙總成本中占比近半，穩(wěn)居高位。據(jù)海通證券測(cè)算，維達(dá)國(guó)際2015-2021年紙漿成本占其生活用紙業(yè)務(wù)總成本的51%~70%。 長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的紙漿供應(yīng)對(duì)外依存度較高。光大證券指出，我國(guó)紙漿供給約40%是自產(chǎn)，約60%的紙漿需要進(jìn)口。 而在2022年國(guó)際局勢(shì)和公共衛(wèi)生事件等影響下，進(jìn)口紙漿受到船期不穩(wěn)定、運(yùn)輸受阻等因素限制，價(jià)格處于高位，由此給造紙企業(yè)的盈利能力帶來(lái)一定影響。 如何破解盈利問(wèn)題？ 面對(duì)原材料成本居高不下，維達(dá)國(guó)際選擇打造高端品類(lèi)和提升電商銷(xiāo)量，來(lái)維持利潤(rùn)空間。 維達(dá)國(guó)際在公告中指出，公司通過(guò)更高的價(jià)格、更好的產(chǎn)品組合，部分抵消了生產(chǎn)成本帶來(lái)的負(fù)面影響。高端紙巾產(chǎn)品組合銷(xiāo)量在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)取得了雙位數(shù)增長(zhǎng)。 隨著消費(fèi)習(xí)慣自線下向線上轉(zhuǎn)移，電商已成為主流銷(xiāo)售渠道，維達(dá)國(guó)際的電商渠道收益自然增長(zhǎng)16.7%。來(lái)自傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商、現(xiàn)代渠道超市大賣(mài)場(chǎng)、商用及電商等銷(xiāo)售渠道之收益分別占總收益的24%、21%、11%及44%。 為提升品牌影響力，維達(dá)也于2022年與眾多新興電商平臺(tái)進(jìn)行了一系列在線營(yíng)銷(xiāo)合作，延續(xù)對(duì)消費(fèi)者的吸引力以及社交媒體熱度。 在以上策略之外，維達(dá)國(guó)際也通過(guò)提高產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行應(yīng)對(duì)。自2021年上半年以來(lái)，包括維達(dá)國(guó)際、金紅葉紙業(yè)、中順潔柔（SZ002511，股價(jià)13.4元，市值176億元）等在內(nèi)的知名生活用紙企業(yè)陸續(xù)發(fā)布調(diào)價(jià)函。不過(guò)從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，漲價(jià)策略并未明顯改變紙企“增收不增利”的困境。 眾多券商和投研機(jī)構(gòu)表達(dá)了對(duì)紙漿未來(lái)表現(xiàn)的看法。光大證券認(rèn)為，基于歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯露疲態(tài)，以及加息進(jìn)程仍在延續(xù)，海外木漿需求將呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，對(duì)全球木漿供求關(guān)系將起到緩和作用，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)大宗造紙方面，白卡紙價(jià)格的大幅下跌進(jìn)一步對(duì)漿價(jià)施加壓力�；诠┣箨P(guān)系思考，預(yù)計(jì)漿價(jià)有望在2023年第一季度進(jìn)入下行周期。 銀河證券表示，Arauco 156萬(wàn)噸、UPM 210萬(wàn)噸木漿產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別于2022年第四季度和2023年第一季度投放，有望緩解紙漿供應(yīng)壓力，產(chǎn)能陸續(xù)投放將帶動(dòng)紙漿價(jià)格下行，進(jìn)而釋放紙企盈利彈性。 綜上來(lái)看，維達(dá)國(guó)際的盈利問(wèn)題是由原料成本上升帶來(lái)的短期危機(jī)。但在眾多品牌日益內(nèi)卷的生活用紙行業(yè)，如何繼續(xù)提升盈利能力，保持品類(lèi)優(yōu)勢(shì)，是維達(dá)國(guó)際眼前急需解決的問(wèn)題。
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