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編者按：本文編譯自3月26日Fastmarkets發(fā)布的Fastmarkets Viewpoint: Upward momentum stalls in Shanghai as Pulp Week participants gauge impacts of trade wars, downstream oversupply, persistent domestic wood supply。 今年的上海紙漿周市場情緒明顯低落，與一年前的樂觀態(tài)度形成鮮明對比。我們總結(jié)了漿周期間與業(yè)內(nèi)人士討論的三個主要觀點，并得出結(jié)論：短期內(nèi)觀望態(tài)度可能仍占居主導地位。 美加貿(mào)易沖突對全球紙漿市場產(chǎn)生影響 美加貿(mào)易沖突或推高加拿大生產(chǎn)商的纖維成本，并帶來更多紙漿產(chǎn)能關停的風險。特朗普政府對木材貿(mào)易的關注可能會抑制對加拿大木材的需求，進而導致木材加工余料，即用來生產(chǎn)紙漿的木片的供應趨緊。因此，木材成本上升將限制全球市場上加拿大紙漿價格的下跌空間，尤其是已經(jīng)接近邊際成本的NBSK價格。這一結(jié)論動搖了“未來幾個月加拿大紙漿因被擠出美國市場而拉低其在東亞市場價格”的理論。 對于那些希望在美國市場搶占份額，從而削弱加拿大供應商主導地位(2024年加拿大占美國NBSK進口總量的81%)的歐洲 NBSK 生產(chǎn)商來說，其希望可能在3月底破滅，因為紙漿被納入了美國與歐盟不斷擴大的貿(mào)易爭端之中。值得一提的是，美國絨毛漿出口商被征收報復性關稅的可能性有所增加，因為歐盟和中國是其最大的出口目的地。 闊葉漿方面，巴西和烏拉圭是美國最大的進口來源國(2024年分別占其進口份額的85%和11%);然而，在見證美國對待其貿(mào)易伙伴的方式后，行業(yè)參與者對于未來幾個月內(nèi)以零關稅進入美國市場幾乎不抱信心�？傮w而言，鑒于美國對進口紙漿的高度依賴，且紙廠難以短期內(nèi)改變用漿配比，以及潛在的貿(mào)易壁壘擴張趨勢，我們認為2025 年全球紙漿貿(mào)易流向以及進口市場份額的變化將保持相對穩(wěn)定，不會出現(xiàn)顯著變化。 中國市場桉木供應充足 中國漿紙行業(yè)過去四年在新增產(chǎn)能方面投入巨大，這一時期恰逢中國房地產(chǎn)市場急劇萎縮。中國有近600萬公頃的人工桉樹林，這些桉樹過去大量用于與房地產(chǎn)相關的下游市場，包括膠合板和單板生產(chǎn)、家具、以及家居用品等。然而，由于房地產(chǎn)市場的低迷，桉木供應商被迫尋找新的下游市場。中國漿紙行業(yè)利用這一全新木材來源，推動了一輪漿線投資熱潮。 預計到2025年，中國木漿產(chǎn)能將比2020年翻一番，增長1.900萬噸。這些投資主要集中在一體化漿線上，這使得中國漂闊漿總需求的一體化份額從2020年的25%提高至2024年的35%。同時，中國市場的商品漿產(chǎn)能也有所擴大，進一步削弱了對進口漿的需求。 由于中國桉木本土價格低于從越南(主要的海外供應國)進口的闊葉木片成本，本地木材的持續(xù)充足供應可能抑制南美洲商品漿產(chǎn)能的增長趨勢。鑒于中國人口下降趨勢以及高企的房地產(chǎn)庫存，在一段時間內(nèi)中國房地產(chǎn)市場預計不會恢復增長。因而中國市場對新漿線的投資步伐仍在繼續(xù)，且進口木片價格徘徊于低位，我們認為中國市場的桉木供應將持續(xù)充足。但必須清醒認識到，中國本土桉木資源并非取之不盡——國內(nèi)紙漿廠的需求拉動效應，疊加印度尼西亞大規(guī)模產(chǎn)能擴張計劃的實施，將在中期維度共同推動全球木片市場供應趨緊。 二季度中國造紙市場再度面臨供應過剩威脅 在山東晨鳴集團因巨額債務逾期問題于去年11月下旬宣布700萬噸紙和紙板產(chǎn)能暫時停產(chǎn)后，中國紙和紙板市場開始出現(xiàn)穩(wěn)定跡象。晨鳴集團的停產(chǎn)導致市場紙和紙板供應迅速收緊，從而產(chǎn)生了一定的價格托舉效應。 然而展望今年二季度，玖龍紙業(yè)的產(chǎn)能擴張或?qū)⒏淖冞@種供應縮緊的局面，玖龍預計將新增年產(chǎn)130 萬噸雙膠紙產(chǎn)能和年產(chǎn)120 萬噸白卡板產(chǎn)能。同時，F(xiàn)astmarkets日前報道稱，晨鳴紙業(yè)正逐步重啟部分生產(chǎn)線，其中一臺38萬噸/年的涂布紙機和一臺35萬噸/年的白紙板機均于3月中旬重啟，這進一步加大了未來幾個月中國市場紙和紙板價格的下行風險。這一擔憂在上海漿周期間有所加深，由于未來幾個月下游市場日益疲軟的前景，紙廠買家對主要漿廠3月發(fā)布的漲價計劃表示抵觸。 盡管現(xiàn)階段漿價持穩(wěn)，但多空風險同時存在 目前，中國市場的紙漿買家似乎在游說漿價持穩(wěn)，因為貿(mào)易爭端的波動性仍不明朗。從利空方面來看，當前美國政府日益增強的保護主義政策可能會加劇美國經(jīng)濟的通貨膨脹，使利率保持高位并抑制增長，從而對全球經(jīng)濟增長以及漿紙的潛在需求產(chǎn)生更大的影響。關稅以及對中國制造和懸掛中國國旗的船只港口�？抠M的擬議變更，可能會給全球供應鏈帶來進一步的不穩(wěn)定。 貨幣市場以及主要紙漿產(chǎn)地的競爭力也受到影響，歐元和雷亞爾兌美元呈升值趨勢，而加元和人民幣則持續(xù)疲軟，這有助于降低加拿大和中國以美元計價的生產(chǎn)成本。未來幾個季度特朗普貿(mào)易政策的結(jié)果，將決定NBSK和漂桉漿主要生產(chǎn)商競爭力的外匯影響以及這些地區(qū)的新投資流入規(guī)模。 而另一方面，生產(chǎn)商一直在削減2024年積累的過剩庫存。計劃內(nèi)和計劃外的停機導致庫存減少，且當前價格仍接近周期性低點，生產(chǎn)商的議價能力因此增強。在中國市場，新增漿紙產(chǎn)能是焦點所在，但是其他高負債紙企也可能削減產(chǎn)能。中國政府還承諾采取重大刺激措施，旨在支持房地產(chǎn)市場和提振消費，這或?qū)衲晗掳肽暌约?026年的紙和紙板需求起到支撐作用。
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