自打遇上四川泰港，長(zhǎng)江控股就徹頭徹尾地交上了噩運(yùn)。主業(yè)下滑，擔(dān)保重重，放眼四望，滿目瘡痍。公司稱呼也由長(zhǎng)江控股淪為ST長(zhǎng)控。都說(shuō)“噩夢(mèng)醒來(lái)是早晨”，然而對(duì)于ST長(zhǎng)控，重振主業(yè)，二次重組，可供選擇的這兩條路都是荊棘叢生，舉步艱難。
正當(dāng)采用溢價(jià)將手中的低質(zhì)資產(chǎn)賣給上市公司實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)這種赤裸裸的掏空方式受到諸如在會(huì)計(jì)處理上遏制的時(shí)候，誰(shuí)能想到四川泰港在掏空ST長(zhǎng)控時(shí)竟然打出了組合拳。
贈(zèng)與資產(chǎn)，債權(quán)置換，貌似讓利，實(shí)則掏空，讓人防不勝防；將上市公司作為向銀行借貸的擔(dān)保機(jī)器，占用上市公司錢財(cái)，視上市公司為“提款機(jī)”，更是加大了上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。主業(yè)下滑，信譽(yù)淪喪，可持續(xù)發(fā)展能力不足，ST長(zhǎng)控長(zhǎng)臥不起。即使是有意買殼者，看到殼內(nèi)如此骯臟，也會(huì)望而卻步。
完善法人治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露制度，對(duì)重組進(jìn)行全程監(jiān)控，現(xiàn)在看來(lái)，真是需要長(zhǎng)抓不懈的事，放松不得。
今年7月12日，ST長(zhǎng)控（600137）發(fā)布公告稱，股票即日起被“ST”處理，這是ST長(zhǎng)控在2000年被“ST”處理后再次戴上“ST”的帽子。
今年6月3日，ST長(zhǎng)控發(fā)布預(yù)虧公告，其繼2001年度業(yè)績(jī)大幅下滑并巨額虧損后，2002年中期將繼續(xù)出現(xiàn)虧損。
ST長(zhǎng)控自今年4月15日停止生產(chǎn)以來(lái)已經(jīng)3個(gè)多月了，截至記者發(fā)稿時(shí)，除了一小部分設(shè)備因租賃而局部恢復(fù)生產(chǎn)外，其他大部分設(shè)備仍處于停產(chǎn)狀態(tài)。因與四川泰港重組而遭到重創(chuàng)的ST長(zhǎng)控，盡管明確表示要引入新的重組方，對(duì)公司進(jìn)行二次重組，但其中面臨的諸多問(wèn)題以及公司目前的現(xiàn)狀給新的重組工作增添了很大的不確定性。
重組即交噩運(yùn)
應(yīng)該說(shuō)，ST長(zhǎng)控之所以淪落到如此地步，與四川泰港的失敗重組有著直接關(guān)聯(lián)。
2000年10月9日，ST長(zhǎng)控的控股股東四川省國(guó)有資產(chǎn)投資管理有限公司與四川泰港和西藏天科簽定了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓草簽協(xié)議》，以每股0.44元的價(jià)格將27.11％股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川泰港，將25％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西藏天科，并于2001年1月18日將這52.11％的股權(quán)分別實(shí)施了托管。2000年11月26日，ST長(zhǎng)控發(fā)布公告，以現(xiàn)金2000萬(wàn)元收購(gòu)四川泰港關(guān)聯(lián)企業(yè)廣漢旅游所持新香格里拉旅游公司90％的股權(quán)，四川泰港將持有的四川青神中巖風(fēng)景區(qū)旅游開發(fā)公司95％的股權(quán)作價(jià)1.89億贈(zèng)與ST長(zhǎng)控。2001年5月26日，ST長(zhǎng)控用1.626億元債權(quán)和不良資產(chǎn)與四川泰港持有的甘孜州大香格里拉旅游公司54.67％的股權(quán)進(jìn)行置換，同時(shí)以現(xiàn)金出資3000萬(wàn)元收購(gòu)大香格里拉旅游公司10％的股權(quán)。
通過(guò)這種置換式和贈(zèng)與式的重組，從表面上看是優(yōu)化了ST長(zhǎng)控產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但是，這一切卻僅僅體現(xiàn)在帳面上，實(shí)際上對(duì)ST長(zhǎng)控的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有百害而無(wú)一利。首先，根據(jù)資料，青神旅游和新香格里拉公司均于資產(chǎn)重組公告前幾天才成立的，并且此時(shí)這兩個(gè)公司也均未開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而大香格里拉公司僅于資產(chǎn)重組公告前三個(gè)月成立，經(jīng)營(yíng)也尚處于起步階段。這樣的公司盈利能力不確定，而且毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，ST長(zhǎng)控2001年年報(bào)顯示，上述三個(gè)公司無(wú)一盈利，全部虧損，虧損額合計(jì)達(dá)550萬(wàn)，占ST長(zhǎng)控全年虧損總額的比例在20％以上。
其次，從青神旅游、新香格里拉和大香格里拉三個(gè)公司的資產(chǎn)情況顯示，無(wú)形資產(chǎn)占有的比例均在90％以上，并且主要是土地使用權(quán)，其中絕大部分土地受地理?xiàng)l件限制，交通等基礎(chǔ)設(shè)施不配套、也不完善，還必須投入大量資金進(jìn)行后續(xù)開發(fā)。然而這三個(gè)公司的流動(dòng)資金所占比例卻不足5％，要進(jìn)行后續(xù)開發(fā)顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，ST長(zhǎng)控要產(chǎn)生實(shí)際效益，還需繼續(xù)投入大量資金，而此時(shí)的長(zhǎng)江控股經(jīng)營(yíng)困難，資金面捉襟見肘，根本沒(méi)有能力進(jìn)行大量投資，要實(shí)現(xiàn)盈利是幾乎不可能的。2002年4月1日，新香格里拉和大香格里拉就因無(wú)資金進(jìn)行后續(xù)開發(fā)而歇業(yè)9個(gè)月。收購(gòu)沒(méi)有從根本上改善公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況，反而使公司30％左右的資產(chǎn)無(wú)法參與到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中，長(zhǎng)期處于無(wú)效狀態(tài)，這嚴(yán)重阻礙了ST長(zhǎng)控核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升。
ST長(zhǎng)控置換出去的是債權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)和現(xiàn)金等實(shí)實(shí)在在的資產(chǎn)，而置換進(jìn)入的卻幾乎全是無(wú)形資產(chǎn)。2001年報(bào)顯示，無(wú)形資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比例高達(dá)78％，這嚴(yán)重惡化了公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不僅增大了公司整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且極大地影響了正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
重組不僅未能增強(qiáng)長(zhǎng)江控股的盈利能力，反而使得公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)下滑，財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。2001年ST長(zhǎng)控主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下滑62.61％，各類紙張產(chǎn)量同比下降50.43％，不但凈利潤(rùn)出現(xiàn)1900萬(wàn)虧損，而且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損額從上年的負(fù)3200萬(wàn)升至負(fù)5400萬(wàn)，除了母公司虧損外，公司主要的6個(gè)控股和參股子公司亦全部虧損；而今年一季度公司虧損更是超過(guò)了1500萬(wàn)，今年4月15日，公司被迫停產(chǎn)。
但是，主業(yè)下滑對(duì)于ST長(zhǎng)控而言僅僅是噩夢(mèng)的開始，更大的災(zāi)難則是重組方利用公司所進(jìn)行的巨額擔(dān)保。實(shí)際上，泰港的操作手法非常有迷惑性，甚至是精心策劃的。第一步，通過(guò)非實(shí)質(zhì)性的重組，把對(duì)ST長(zhǎng)控?zé)o效用的資產(chǎn)置換進(jìn)去，從帳面上增加上市公司的業(yè)績(jī)和凈資產(chǎn)，編制一份漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表，把ST長(zhǎng)控樹立成有實(shí)力公司的虛假形象；第二步，通過(guò)對(duì)ST長(zhǎng)控的潛在控制，利用ST長(zhǎng)控為四川泰港及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的大量借款提供擔(dān)保、抵押，或者直接占用長(zhǎng)江控股的巨額資金，從而直接或間接把上市公司變成泰港的“提款機(jī)”。
在2000年12月至2001年12月的一年間，ST長(zhǎng)控為泰港及關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行了至少21筆擔(dān)保，累計(jì)金額2個(gè)億左右，占ST長(zhǎng)控凈資產(chǎn)的比例超過(guò)100％，使得公司背負(fù)了數(shù)額巨大的或有負(fù)債，而且這些擔(dān)保事宜都未經(jīng)過(guò)公司董事會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的信息披露，一直隱瞞到今年才陸續(xù)公告，但泰港在獲得了巨額擔(dān)保借款后，卻僅僅向ST長(zhǎng)控實(shí)際投入了1600萬(wàn)元。同時(shí)泰港還拖欠和占用ST長(zhǎng)控6000萬(wàn)左右的資金，并且至今都未按照年初的還款承諾歸還欠款，進(jìn)一步加重了公司的資金負(fù)擔(dān)。因此，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大幅提高，因償債能力不足而遭到債權(quán)人清盤的威脅時(shí)刻籠罩著公司。
條條路皆艱難
事實(shí)證明，ST長(zhǎng)控要繼續(xù)依靠四川泰港是不可能的。其實(shí)早在2001年底，ST長(zhǎng)控就已經(jīng)意識(shí)到泰港的行為對(duì)公司的危害了。在2001年12月26日的股東大會(huì)上，公司通過(guò)了停止增持泰港持有的大香格里拉公司13.65％股權(quán)的議案，ST長(zhǎng)控對(duì)泰港重組行為的抵制初露端倪。在隨后的2001年度報(bào)告以及其他公開信息中，ST長(zhǎng)控也多次表示希望解除大股東與泰港等重組方的托管關(guān)系，2002年7月12日，四川省財(cái)政廳終于同意解除。而此時(shí)的ST長(zhǎng)控已是滿目瘡痍。失去了重組方的ST長(zhǎng)控未來(lái)又何去何從？
在ST長(zhǎng)控2001年度股東大會(huì)上董事長(zhǎng)陳瑜表示，未來(lái)公司的思路是，一方面調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，另一方面是引入新的重組方進(jìn)行二次重組。不過(guò)，就目前的情況來(lái)看，這兩條路都困難重重。
主營(yíng)業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。目前擺在公司面前的困難在于幾個(gè)方面：其一、1999年以來(lái)的三年里，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)均處于持續(xù)虧損狀態(tài)，產(chǎn)品產(chǎn)銷量逐年下滑，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)年虧損額高達(dá)數(shù)千萬(wàn)元以上，其原因主要是整個(gè)行業(yè)供大于求，以及政策因素導(dǎo)致的成本大幅增加，這種行業(yè)不利因素今后對(duì)公司的影響仍然長(zhǎng)期存在，同時(shí)公司本身也缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此，主營(yíng)業(yè)務(wù)要在中短期內(nèi)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，克服行業(yè)不利因素帶來(lái)的影響，從而扭轉(zhuǎn)虧損局面是極其困難的。其二，ST長(zhǎng)控至今已經(jīng)連續(xù)停產(chǎn)三個(gè)多月，主要的六個(gè)控股及參股子公司盈利情況也不佳，多數(shù)處于虧損或微利狀況，并且從今年4月份起，其中的兩個(gè)子公司歇業(yè)了，被寄予厚望的目前僅有竹漿柏項(xiàng)目能夠?yàn)楣編?lái)收益。但是，今年一季度公司凈利潤(rùn)虧損高達(dá)1500萬(wàn)，虧損額同比呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，而公司投入竹漿柏項(xiàng)目的金額僅為700萬(wàn)，即使竹漿柏項(xiàng)目效益再好，“小馬難拉大車”，難以阻止整個(gè)公司的虧損和下滑勢(shì)頭。其三，公司的流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收款和存貨占了絕對(duì)比重，一季度報(bào)告顯示，應(yīng)收款和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例達(dá)75％，而貨幣資金嚴(yán)重不足，同時(shí)公司銀行帳戶也多被凍結(jié)，尋求外部融資的渠道幾乎關(guān)閉，缺乏足夠的資金支持，要想把已經(jīng)停止的生產(chǎn)重新啟動(dòng)，并且進(jìn)而技術(shù)改造是幾乎不可能的。其四，公司部分主要的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)紙機(jī)、廠房及配套設(shè)備已經(jīng)被訴訟保全，公司沒(méi)有相應(yīng)的處置權(quán)，這可能會(huì)影響到公司調(diào)度經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的效率和生產(chǎn)的穩(wěn)定性，對(duì)生產(chǎn)是不利的。其五，一季度報(bào)告顯示，ST長(zhǎng)控的流動(dòng)資產(chǎn)僅1.3億，而流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)4.2億，公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)極大，這勢(shì)必嚴(yán)重影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)行。
二次重組也面臨諸多障礙。應(yīng)該說(shuō)，尋求有實(shí)力的新重組方，通過(guò)外部力量使公司擺脫困境無(wú)疑是最可行的方法，據(jù)了解，目前公司也正在積極進(jìn)行引進(jìn)新重組方的工作。但是，這項(xiàng)工作能否順利進(jìn)行，有幾個(gè)障礙需要解決。
首先，ST長(zhǎng)控為四川泰港提供的巨額擔(dān)保如何處理。ST長(zhǎng)控共為泰港及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供了2億元左右的擔(dān)保，而目前其中被訴金額余額就達(dá)1個(gè)億左右，根據(jù)擔(dān)保的相關(guān)規(guī)定，ST長(zhǎng)控是有可能因承擔(dān)連帶責(zé)任而背上這些巨額債務(wù)的，如此巨額的或有負(fù)債不但會(huì)導(dǎo)致極高的重組成本，而且會(huì)加大重組失敗的風(fēng)險(xiǎn)，這顯然是新重組方所不能接受的。對(duì)此，ST長(zhǎng)控也表示這是目前重組工作的關(guān)鍵環(huán)節(jié)所在。
其次，ST長(zhǎng)控第一大股東持有的公司1300萬(wàn)股國(guó)家股目前已經(jīng)被凍結(jié)，引入新重組方所進(jìn)行的有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列工作難以開展。但是，由于泰港是無(wú)權(quán)用這部分國(guó)家股進(jìn)行質(zhì)押借款的，其違反了《擔(dān)保法》等法律規(guī)定，所以根據(jù)目前了解的情況看，股權(quán)解除凍結(jié)應(yīng)該不會(huì)存在太大問(wèn)題，但關(guān)鍵是解除凍結(jié)的時(shí)間如果拖延太長(zhǎng)可能會(huì)延遲重組的進(jìn)程。第三，包括泰港在內(nèi)的重組方尚欠ST長(zhǎng)控6000多萬(wàn)元（據(jù)2002年6月18日公告），能否順利收回這部分巨額應(yīng)收款對(duì)ST長(zhǎng)控的未來(lái)重組影響很大。
第四，公司今年一季度報(bào)告顯示，在7.2億的總資產(chǎn)中，光無(wú)形資產(chǎn)就高達(dá)4.1億，而負(fù)債則超過(guò)了4個(gè)億，如果一旦公司進(jìn)入債務(wù)清償，那么整個(gè)公司的市場(chǎng)變現(xiàn)價(jià)值將打多少折扣還很難說(shuō)，因此公司實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債率有可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)帳面資產(chǎn)負(fù)債率，這將大大增加重組的成本和難度。
第五，目前ST長(zhǎng)控的未決訴訟金額余額為1.7億，占凈資產(chǎn)總額的116％（據(jù)2002年8月1日公告），今后公司還會(huì)面臨多少訴訟事項(xiàng)仍是未知數(shù)，懸而未決的訴訟和不斷涌現(xiàn)的新訴訟不僅會(huì)影響重組程序的正常進(jìn)行，而且也使得重組的不確定性和難度增大。
第六，ST長(zhǎng)控現(xiàn)有職工3000多人，引入新重組方的同時(shí)怎樣妥善解決幾千職工的安置問(wèn)題也是重組過(guò)程所必須考慮的。
據(jù)了解，目前ST長(zhǎng)控正在進(jìn)行幾個(gè)方面的工作，一是采取積極措施解除為泰港所做的巨額擔(dān)保；二是加大收回泰港等重組方欠款的力度，公司已于今年4月份正式對(duì)泰港提起訴訟，并于6月份對(duì)泰港持有的長(zhǎng)江造紙儀器公司90％的股權(quán)進(jìn)行保全，通過(guò)法律強(qiáng)制收回欠款；三是組織實(shí)施“減債、減負(fù)和減員”的三減工作，加大竹漿柏新項(xiàng)目的開發(fā)生產(chǎn)力度，盡快扭轉(zhuǎn)主營(yíng)；四是調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行盤活或變現(xiàn)處理，緩解流動(dòng)資金嚴(yán)重不足的窘?jīng)r。
但就ST長(zhǎng)控的現(xiàn)狀而言，僅靠公司自身是很難擺脫困境的，地方政府的支持對(duì)公司未來(lái)是極其重要的。記者就此電話采訪了宜賓市經(jīng)貿(mào)委，希望能了解地方政府的意見，但對(duì)方以“負(fù)責(zé)人不在”或“不了解此事”等為由婉絕了采訪。
ST長(zhǎng)控何去何從，我們拭目以待。 |
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