�。ㄏM(fèi)日?qǐng)?bào)中國(guó)紙業(yè)刊記者 黃秦平）造紙板塊：具有巨大的盈利空間
招商證券行業(yè)研究員王鵬認(rèn)為，2002年至2005年，國(guó)內(nèi)紙及紙板市場(chǎng)需求年均增長(zhǎng)率在7.4％左右。其中涂布紙年均增長(zhǎng)率為11.2％，牛皮箱紙板年均增長(zhǎng)率為11.2％，特種紙及紙板年均增長(zhǎng)率為18.6％。因此，從需求看，造紙行業(yè)面臨較大的發(fā)展和盈利空間。
我國(guó)造紙行業(yè)的增長(zhǎng)可以分成兩部分。一部分是傳統(tǒng)產(chǎn)品，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加而穩(wěn)步增長(zhǎng)；另一部分是新型高檔產(chǎn)品，如高檔新聞紙、輕量涂布紙、高檔白板紙、高強(qiáng)度瓦楞原紙和特種紙等，隨著人們需求的不斷提高，而得到較快的增長(zhǎng)。
紙業(yè)專家郭永新認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，中國(guó)造紙業(yè)正處在一個(gè)快速發(fā)展的階段。需求和產(chǎn)量的持續(xù)高增長(zhǎng)、產(chǎn)品往高檔化方向發(fā)展以及毛利率水平的不斷下降仍是中國(guó)紙業(yè)市場(chǎng)的主要特征。
造紙企業(yè)整體盈利的增長(zhǎng)是由生產(chǎn)高檔紙的優(yōu)勢(shì)企業(yè)推動(dòng)的。由于高檔紙品供給方面缺口的存在，高檔紙品生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大完全能夠抵消產(chǎn)品毛利率下降的負(fù)面影響。而造紙企業(yè)經(jīng)營(yíng)兩級(jí)分化的加劇，決定部分上市公司不可避免地轉(zhuǎn)型、重組或甚至退出歷史舞臺(tái)。投資這類公司的風(fēng)險(xiǎn)很大，比如，江西紙業(yè)、宜賓紙業(yè)等。
中國(guó)市場(chǎng)前10名的市場(chǎng)份額目前大約在15％左右。美國(guó)市場(chǎng)幾個(gè)主要紙業(yè)上市公司在紙業(yè)景氣時(shí)期的市場(chǎng)盈利水平基本在15－20倍之間。由于中國(guó)紙業(yè)發(fā)展的空間還很大，中國(guó)高檔紙品生產(chǎn)企業(yè)正面臨難得的成長(zhǎng)機(jī)遇，因此發(fā)展前景比較樂觀。
從國(guó)際紙業(yè)發(fā)展的歷程來(lái)看，市場(chǎng)集中度有一個(gè)提高的過(guò)程。目前全球排名前十位的造紙企業(yè)已經(jīng)占有近30％的市場(chǎng)份額。未來(lái)幾年，中國(guó)市場(chǎng)的集中度也會(huì)逐步提高。
在21家上市公司中，2003年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)3億元的企業(yè)有12家。其中超過(guò)5億元的有8家，尤其是晨鳴紙業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入高達(dá)58億元，華泰紙業(yè)也達(dá)到16億元。在21家上市企業(yè)中，純利潤(rùn)達(dá)到1000萬(wàn)元以上的企業(yè)有12家。其中超過(guò)3000萬(wàn)元以上的企業(yè)8家，晨鳴紙業(yè)以6.28億元名列第一，華泰紙業(yè)以3億元排名第二。純利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的有4家，ST吉紙1－9月份為－1.35億元，ST江西紙業(yè)1－9月為－5389萬(wàn)元，ST佳紙全年為－2650萬(wàn)元。我國(guó)紙業(yè)兩級(jí)分化、強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)在上市公司中表現(xiàn)極為明顯。
紙業(yè)巨頭：產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速膨脹
郭永新說(shuō)，近年來(lái)，中國(guó)日用消費(fèi)品需求不斷增加，出口國(guó)外的產(chǎn)品不斷增長(zhǎng)，使作為書寫品、印刷品、包裝材料的紙品市場(chǎng)需求以歷史最快的速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了市場(chǎng)需求，特別是以木材為紙漿原料的高檔紙更為緊缺。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字來(lái)看，新聞紙、膠印紙、銅版紙等主要品種也都有百分之十幾的增長(zhǎng)。盡管如此，由于中國(guó)人均用紙量?jī)H為29公斤，遠(yuǎn)低于世界平均水平52公斤。巨大的增長(zhǎng)潛力和3000萬(wàn)噸的市場(chǎng)空間，又使中國(guó)紙業(yè)的市場(chǎng)前景光明，吸引力巨大。
巨大的需求為紙業(yè)巨頭的擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。
晨鳴紙業(yè)是國(guó)內(nèi)首家年產(chǎn)量超過(guò)100萬(wàn)噸的上市造紙企業(yè)。2003年公司年產(chǎn)量達(dá)到130萬(wàn)噸，2005年可達(dá)205萬(wàn)噸。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品是輕涂紙、雙膠紙、書寫紙、新聞紙、銅版紙和箱板紙。除了箱板紙的銷售利潤(rùn)率較低(22％）之外，其它產(chǎn)品的銷售利潤(rùn)率都保持在30％以上，表明公司產(chǎn)品定位高，盈利能力強(qiáng)。而且銅版紙、雙膠紙等高利潤(rùn)產(chǎn)品占公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)比重不斷上升，公司上市募集資金建設(shè)的高檔銅版紙項(xiàng)目已全線投產(chǎn)，實(shí)際年產(chǎn)量可達(dá)28萬(wàn)噸至30萬(wàn)噸。
國(guó)泰君安行業(yè)研究員王峰為記者算了一筆賬。如果按目前國(guó)際木漿每噸600美元價(jià)格計(jì)算，則較年初每噸560美元上漲了40美元，合331.6元人民幣。按0．9噸漿制1噸紙計(jì)算，由于木漿價(jià)格的上漲增加成品銅版紙成本約298元。而晨鳴紙業(yè)銅版紙的價(jià)格在2月底3月初已由每噸6800元一次性上漲了1000元以上，目前達(dá)到每噸7800－8100元。以每噸8000元計(jì)算，1噸銅版紙的毛利增加1200元，凈利潤(rùn)每噸約增加1000元。如果打一個(gè)折扣，如九折，則凈利潤(rùn)每噸增加為900元。這里要作三個(gè)減項(xiàng)，一是由于銅版紙價(jià)格的上漲將引起推銷等費(fèi)用的增加；二是由于價(jià)格的上漲所引起的對(duì)銷量的影響，消費(fèi)彈性的變化可通過(guò)價(jià)格減項(xiàng)來(lái)處理；三是所得稅的增加。以三個(gè)減項(xiàng)計(jì)算下來(lái)，每噸的利潤(rùn)增加是600元，如果以調(diào)價(jià)后3—12月的23．3萬(wàn)噸的產(chǎn)量計(jì)算，晨鳴則可增加1．38億元的凈利潤(rùn)。
華泰股份公司具有低成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品毛利率較高，可以和國(guó)際大企業(yè)相抗衡。2003年，華泰主要產(chǎn)品文化紙、新聞紙的產(chǎn)銷量有所提高。在原材料價(jià)格上漲的情況下，公司中高檔紙的高毛利率不僅得到維持，還有所提高。文化紙的毛利率為28.52％，新聞紙為35.41％，分別增長(zhǎng)6．66％、3．15％，說(shuō)明公司控制成本的能力較強(qiáng)。去年7月份投產(chǎn)的20萬(wàn)噸新聞紙將使公司今年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20％左右。華泰股份目前正進(jìn)行一系列技術(shù)改造，到2005年，造紙年生產(chǎn)能力將達(dá)到120萬(wàn)噸，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
重組并購(gòu)：各路諸侯蜂擁而入
郭永新說(shuō)，在巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)面前，國(guó)內(nèi)外各路諸侯對(duì)國(guó)內(nèi)的紙業(yè)市場(chǎng)垂涎已久。不僅國(guó)內(nèi)的紙業(yè)巨頭晨鳴、華泰紛紛掀起并購(gòu)大潮，其他民營(yíng)資本和來(lái)自美國(guó)、新加坡等地的國(guó)際資本也紛紛搶灘。受相關(guān)經(jīng)濟(jì)保護(hù)政策的制約，目前國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)仍然具有較高的進(jìn)入壁壘，中外合作經(jīng)營(yíng)無(wú)疑成為外資進(jìn)入中國(guó)的必經(jīng)通道。
事實(shí)上，國(guó)內(nèi)紙業(yè)的高速成長(zhǎng)性早已被國(guó)外機(jī)構(gòu)看中。英國(guó)渣打和美國(guó)花旗銀行持有山鷹紙業(yè)的可轉(zhuǎn)債；晨鳴紙業(yè)的十大流通股東中有九個(gè)是國(guó)內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)，并且該公司與韓國(guó)第二大造紙企業(yè)韓國(guó)茂林集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。此外，華泰紙業(yè)的十大流通股東全部是國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)和投資基金。
山鷹紙業(yè)繼去年成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債之后，3月9日又發(fā)布擬增發(fā)股票的公告。此次募集資金投資建設(shè)年產(chǎn)30萬(wàn)噸紙板技改工程，生產(chǎn)國(guó)內(nèi)缺口較大的牛皮箱紙板和高強(qiáng)度瓦楞原紙。公司方面稱，該項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)需求，生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備成熟先進(jìn)，經(jīng)濟(jì)效益良好。據(jù)了解，眾多國(guó)內(nèi)外的戰(zhàn)略投資者已經(jīng)將目光瞄準(zhǔn)山鷹紙業(yè)的這次增發(fā)。
保稅科技（原大理造紙）經(jīng)過(guò)脫胎換骨的資產(chǎn)置換，將原有的造紙產(chǎn)業(yè)全面撥離，分兩次收購(gòu)張家港保稅區(qū)外商投資服務(wù)有限公司的股權(quán)，持有該公司91.2％的股份，逐漸向保稅區(qū)相關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。保稅科技的重組曾被張家港市政府界定為當(dāng)?shù)刭Y本運(yùn)作的一個(gè)典型和榜樣，得到當(dāng)?shù)刎?cái)政和稅收政策的大力扶持，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有翻天覆地的改觀。通過(guò)一系列的資產(chǎn)整合，公司已經(jīng)逐漸形成碼頭倉(cāng)儲(chǔ)和生物高科技兩大產(chǎn)業(yè)，港口業(yè)已占據(jù)公司經(jīng)營(yíng)收益的90％以上。
連年虧損戴上“ST”帽子的紙企業(yè)，紛紛在重組并購(gòu)上找出路。
江西紙業(yè)原大股東江西紙業(yè)集團(tuán)有限公司所持本公司5170萬(wàn)股國(guó)有法人股于2004年3月15日經(jīng)司法拍賣，由受讓方南昌好又多實(shí)業(yè)有限公司競(jìng)拍取得。
現(xiàn)該公司已于2004年3月25日在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理完劃轉(zhuǎn)過(guò)戶手續(xù)。本次股權(quán)變動(dòng)完成后，南昌好又多實(shí)業(yè)有限公司持有江西紙業(yè)股份有限公司國(guó)有法人股5170萬(wàn)股，占總股本的32.1％，為該公司第一大股東。
宜賓紙業(yè)去年4月由宜賓天原股份有限公司分別與宜賓國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、宜賓五糧液集團(tuán)有限公司簽訂股份托管協(xié)議。后兩者成為宜賓紙業(yè)的第一和第二大股東，為公司重組增添想象空間，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大為改善。 |
發(fā)表評(píng)論
