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根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》昨天獲得的玖龍紙業(yè)初步招股說(shuō)明書顯示，這家內(nèi)地最大包裝紙生產(chǎn)商已經(jīng)獲得香港當(dāng)?shù)厝桓缓赖耐顿Y：恒基地產(chǎn)(0012.HK)主席李兆基、新世界發(fā)展(0017.HK)主席鄭裕彤，以及嘉里建設(shè)(0683.HK)大股東郭鶴年分別以個(gè)人名義認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)美元(約1.56億港元)的玖龍紙業(yè)股份。
玖龍紙業(yè)計(jì)劃發(fā)行10億股新股，其中90%為國(guó)際配售，10%在香港公開招股。按照每股2.85港元到3.4港元計(jì)算，玖龍紙業(yè)的集資金額為28.5億到34億港元。三位香港富豪的4.68億港元屬于國(guó)際配售部分，按上下限招股價(jià)計(jì)算可以獲得分配1.38億到1.64億股，超過(guò)在港公開招股的總數(shù)。
目前，內(nèi)地每年的包裝紙產(chǎn)量比需求要低約200萬(wàn)噸，需要由海外進(jìn)口來(lái)填補(bǔ)缺口，因此內(nèi)地包裝紙行業(yè)還處在供不應(yīng)求的局面。作為行業(yè)龍頭，不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為玖龍紙業(yè)未來(lái)幾年仍會(huì)在供應(yīng)不足的市場(chǎng)環(huán)境下獲得較大發(fā)展。
但是，“負(fù)債較高是值得關(guān)注的問(wèn)題，截至去年9月底，玖龍紙業(yè)的短期債務(wù)達(dá)9.3億元，而長(zhǎng)期債務(wù)則達(dá)50.7億元，而過(guò)去3年其經(jīng)常性負(fù)債一直高于凈現(xiàn)金流入，反映其現(xiàn)金的流入落后于其資本投入，因此玖龍紙業(yè)擴(kuò)張需要外部資金補(bǔ)充。”有分析員向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
不過(guò)，該分析員表示同類型公司理文造紙的負(fù)債比例也偏高，顯示造紙行業(yè)需要較多的資金投資于設(shè)備更新和產(chǎn)能擴(kuò)張。目前內(nèi)地包裝紙行業(yè)的前景較為看好，因此負(fù)債比例高還能被市場(chǎng)接受。
由于紙品生產(chǎn)屬資本開支偏高的行業(yè)，玖龍紙業(yè)在過(guò)去3年沒(méi)有能維持正現(xiàn)金流,同時(shí)玖龍紙業(yè)的負(fù)債水平偏高，其2003至2005年的負(fù)債比率超過(guò)200%。按計(jì)劃，不少于35%的募集資金將會(huì)用于償還短期債務(wù)，估計(jì)上市之后玖龍紙負(fù)債比率將下降至50%左右。
截至2005年6月底止，玖龍紙業(yè)的全年盈利達(dá)3.04億元人民幣，根據(jù)初步招股說(shuō)明書，到今年6月底全年盈利預(yù)期將上升到10.5億元人民幣，比去年同期增長(zhǎng)達(dá)2.5倍。按照招股價(jià)計(jì)算，玖龍2006年預(yù)期市盈率估計(jì)為11.4倍至13.6倍，比在港掛牌的同類型股份理文造紙(2314.HK)的市盈率要低。
