8月9日，我國(guó)商務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)等6部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，首次允許外資企業(yè)以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)公司，也有反壟斷審查的詳細(xì)規(guī)定。
誰當(dāng)家起爭(zhēng)議合資黃了
不知是否巧合，在這之前的一周，我國(guó)上市公司融資額最大的引進(jìn)外國(guó)戰(zhàn)略投資者并購案告吹——晨鳴與CVC的聯(lián)姻未進(jìn)“洞房”就已破裂。2006年5月20日，G晨鳴與CVCAsiaPacificLtd簽訂《關(guān)于定向發(fā)行與認(rèn)購股份之戰(zhàn)略投資意向書》，公司向CVC非公開發(fā)行不超過10億A股股票，募集資金50億元。好消息曾使晨鳴股票大漲，從4元左右漲到了近6元。隨著中外聯(lián)姻結(jié)束，7月底，連續(xù)3天晨鳴股票跌去12.38％，還沒夠，再跌了3天才站穩(wěn)。
本來一個(gè)要錢，一個(gè)愿掏，“財(cái)主的千金”看上了“勤勞致富的小伙子”，挺不錯(cuò)的一樁婚事，咋說黃就黃了？
董事會(huì)公告說明解除投資意向書的原因，是雙方“在公司未來經(jīng)營(yíng)理念和思路以及董事會(huì)人員組成等問題上未能達(dá)成一致意見”。
但分析人士認(rèn)為，深層次原因是，此次定向增發(fā)一完成，CVC將持有晨鳴42%%左右的股份，超過壽光市國(guó)有資產(chǎn)管理局的18%%，而成為第一大股東，G晨鳴這一國(guó)內(nèi)最大的造紙企業(yè)的控制權(quán)將旁落。
說是外方投資我們自己管理，未免一廂情愿。按照公司運(yùn)作，最大股東不可能不對(duì)公司施加影響。
最近國(guó)內(nèi)學(xué)者和官員對(duì)于越來越熱的外國(guó)并構(gòu)，也存有異議，認(rèn)為資金充裕的國(guó)際企業(yè)正在過多地?fù)屨贾袊?guó)一流的工業(yè)資產(chǎn)。湯姆森金融提供的數(shù)據(jù)顯示，2001年，外國(guó)企業(yè)在中國(guó)已完成的并購交易中只投入了27億美元；而去年的投資額高達(dá)132億美元。2002年，并購占外國(guó)直接投資的3.9%%；而去年這個(gè)比例高達(dá)21.5%%。
資金鏈：紙業(yè)命脈
紙業(yè)是資金技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)，紙機(jī)、原材料、成品形成龐大的物流，沒有資金支撐一天也難存活。最近媒體披露帝賢B總經(jīng)理王淑賢拍賣自己股權(quán)還貸的報(bào)道。
帝賢B近年來規(guī)模擴(kuò)張快，投入大量資金進(jìn)行紡織和造紙項(xiàng)目建設(shè)，建設(shè)周期長(zhǎng)，還沒有產(chǎn)生好的效益，可資金鏈就要斷了。因?yàn)橘Y金短缺，興業(yè)造紙2006年度生產(chǎn)基本停下來。
造紙業(yè)是典型的資源約束型行業(yè)，對(duì)原材料的依賴性極大，如果沒有一定的原料控制能力，企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中必然處于劣勢(shì)。公司最近在大興安嶺投建的30萬噸紙漿廠很快就要批下來，主要原料是大興安嶺伐掉的火燒木以及其他木材；同時(shí)，承德附近有約400萬畝為公司配套的速生林。但是，銀行不等了，光大銀行訴諸法律要提前還貸。
根據(jù)帝賢B董事會(huì)通過的決議，公司降低在造紙方面的持股比例和投資力度，把興業(yè)造紙持有的部分股權(quán)分別以出售或置換的方式轉(zhuǎn)讓給日本山下商事株式會(huì)社等，使帝賢B在興業(yè)造紙的持股比例由75%%降低到25%%。搞紡織的上造紙，沒想到買了紙機(jī)還要不斷投錢來“喂”這個(gè)龐然大物！一旦沒錢繼續(xù)“喂”了，再便宜的紙機(jī)也成了包袱，還得賣掉。
追求穩(wěn)妥：核心資本外合資
造紙企業(yè)缺錢一天也活不了。老外掏的錢多，當(dāng)“老大”咱又不干。那么，有沒有一條可以走通的路呢？
我們聽聽太陽紙業(yè)老總李洪信的話，合資不是資金問題，而是一種戰(zhàn)略。不能簡(jiǎn)單地理解為企業(yè)發(fā)展資金短缺而選擇外資。與跨國(guó)公司的合資合作是中國(guó)企業(yè)實(shí)施全球化戰(zhàn)略的需要，把內(nèi)資企業(yè)盡快演變成國(guó)際化公司，加速企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程。合資后更有利于山東造紙企業(yè)的發(fā)展壯大。
基于這樣的理念，國(guó)際紙業(yè)和太陽紙業(yè)2005年8月在兗州共建了合資公司。前者收購太陽紙業(yè)在山東兗州的涂層紙板資產(chǎn)的50%%的股權(quán)。國(guó)際紙業(yè)在購買太陽紙業(yè)涂布白卡紙生產(chǎn)線（42.5萬噸生產(chǎn)能力）50％權(quán)益的基礎(chǔ)上，雙方再投資1.6億美元新上一條年產(chǎn)30萬噸液體包裝紙生產(chǎn)線。該項(xiàng)目建成后，合資公司可形成52億元的銷售規(guī)模，利稅7億多元。
而華泰集團(tuán)2006年4月與芬蘭斯道拉恩索公司正式簽署了合資協(xié)議，在山東東營(yíng)合資建設(shè)年產(chǎn)20萬噸的高級(jí)超壓紙項(xiàng)目，專門生產(chǎn)出版用紙。雙方的合作實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，生產(chǎn)的SC紙將填補(bǔ)中國(guó)市場(chǎng)空白。
山東造紙二杰華泰和太陽與世界造紙巨頭的合作模式大同小異：“不拿整個(gè)的公司與其合作，只是拿出一塊先試一試，做做實(shí)驗(yàn)�！崩詈樾耪f，和國(guó)外紙業(yè)巨頭相比，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)具備市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和一定資源，而外國(guó)企業(yè)的裝備資源機(jī)制優(yōu)勢(shì)顯著。魯紙二杰拿出一個(gè)項(xiàng)目與國(guó)外合資，如此做法，皆大歡喜：既不擔(dān)心外方控股，又填補(bǔ)了自身不足，是很明智的選擇。
信息來源：消費(fèi)日?qǐng)?bào)
