行業(yè)具有周期性與季節(jié)性的特征
我國(guó)紙行業(yè)屬于快速成長(zhǎng)的基礎(chǔ)原材料工業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)有重要地位。該行業(yè)具有周期性與季節(jié)性的特征。目前造紙業(yè)通常劃分為新聞紙、文化紙、包裝用紙和特種紙四個(gè)子行業(yè)。國(guó)家政策是我國(guó)造紙業(yè)最重要的影響因素，政府從產(chǎn)業(yè)政策、反傾銷保護(hù)和環(huán)保政策三個(gè)方面對(duì)造紙工業(yè)的發(fā)展進(jìn)行支持和規(guī)范；原材料是制約我國(guó)造紙業(yè)發(fā)展最大的瓶頸；人民幣升值對(duì)造紙業(yè)的有利，但是升值之利被原材料價(jià)格上漲所吞噬。經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)成為全球第二大紙及紙板的生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。
造紙行業(yè)景氣拐點(diǎn)短期內(nèi)難于降臨
就目前而言，造紙行業(yè)景氣拐點(diǎn)短期內(nèi)難于降臨。國(guó)內(nèi)外各項(xiàng)基本面因素表明，行業(yè)整體環(huán)境的改善可能在07年。主要理由包括：（1）未來(lái)一年國(guó)際漿價(jià)回落概率大于上漲；（2）國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增長(zhǎng)放慢將緩解市場(chǎng)壓力。鑒于短期內(nèi)造紙行業(yè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)尚難于降臨，因此我們給予行業(yè)中性評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為在目前的形勢(shì)下，紙業(yè)投資策略應(yīng)該是在行業(yè)內(nèi)尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并為來(lái)年的拐點(diǎn)進(jìn)行布局。關(guān)注一下三類結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）產(chǎn)品檔次高的公司；（2）具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司；（3）能夠穩(wěn)定獲取原材料的公司。
中國(guó)造紙業(yè)的發(fā)展有兩方面的因素：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)了對(duì)紙及紙板的需求，并刺激國(guó)內(nèi)在造紙領(lǐng)域的投資；二是全球造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的國(guó)際背景。我國(guó)紙業(yè)的消費(fèi)和生產(chǎn)在“十五”期間獲得了快速發(fā)展，2005年我國(guó)紙及紙板消費(fèi)量達(dá)到5930萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9%，2000-2005年復(fù)合增長(zhǎng)10.3%。2005年我國(guó)紙及紙板產(chǎn)量為5600萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.1%。2000-2005年復(fù)合增長(zhǎng)率12.6%。預(yù)計(jì)到2010年我國(guó)紙及紙板消費(fèi)量將超過(guò)8000萬(wàn)噸，產(chǎn)量突破9000萬(wàn)噸。
人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響
造紙業(yè)作為我國(guó)第三大用匯行業(yè)，根據(jù)2004年的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，該行業(yè)合計(jì)進(jìn)口用匯達(dá)93億美元。因此，隨著人民幣升值，該行業(yè)的企業(yè)也將明顯獲益。受益主要來(lái)自兩大方面，一是有利于降低造紙業(yè)的進(jìn)口設(shè)備采購(gòu)成本，二是可以大幅降低造紙成本。由于造紙行業(yè)多數(shù)設(shè)備需要進(jìn)口，而作為主要原料的木漿和廢紙約有近80%需要依賴進(jìn)口。粗略估算，人民幣每升值1％，全行業(yè)可降低成本2-3億元。
另一方面，從行業(yè)的角度來(lái)看，我國(guó)商務(wù)部的反傾銷措施已經(jīng)基本上覆蓋了整個(gè)造紙行業(yè)的主要類別，在這種政策的保護(hù)下，造紙行業(yè)將獲得相對(duì)寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，一些有資源和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的紙類上市公司有望繼續(xù)獲得高速成長(zhǎng)空間。 而從國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)的整體發(fā)展來(lái)看，未來(lái)幾年紙制品的需求增長(zhǎng)將與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。企業(yè)若能在提升產(chǎn)品技術(shù)含量、替代進(jìn)口高檔紙品方面有所作為，將會(huì)獲得超速度發(fā)展。根據(jù)造紙行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，要達(dá)到目前世界平均消費(fèi)水平，我國(guó)大約是在2015年，消費(fèi)總量將在8000萬(wàn)噸以上。可見(jiàn)中國(guó)造紙工業(yè)目前正處在快速發(fā)展的通道之中，造紙行業(yè)的成長(zhǎng)性已經(jīng)非常突出。
中國(guó)終將成為全球造紙業(yè)的產(chǎn)業(yè)中心
目前全球造紙業(yè)的生產(chǎn)與貿(mào)易重心正由歐美發(fā)達(dá)國(guó)家向以中國(guó)為代表的亞太地區(qū)和以巴西為代表的拉美地區(qū)轉(zhuǎn)移。中國(guó)造紙工業(yè)已經(jīng)初步呈現(xiàn)出國(guó)際化、集中化、專業(yè)化的態(tài)勢(shì)和格局。國(guó)內(nèi)大的造紙企業(yè)在設(shè)備現(xiàn)代化程度方面已完全與國(guó)際接軌，產(chǎn)品質(zhì)量得到國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可。05年我國(guó)造紙行業(yè)發(fā)生了重大的變化：1、進(jìn)口木漿的增長(zhǎng)勢(shì)頭得到遏制，進(jìn)口紙張同比下降；2、出口紙張和紙漿增長(zhǎng)迅速；3、紙漿和紙張國(guó)內(nèi)生產(chǎn)增速遠(yuǎn)超過(guò)進(jìn)口速度。林業(yè)資源瓶頸有望在2010年得到緩解。預(yù)計(jì)至2010年，我國(guó)造紙林基地可穩(wěn)定提供5600萬(wàn)立方米木材，竹材1350萬(wàn)噸，可制木漿1300萬(wàn)噸以上，竹漿400萬(wàn)噸，大大減輕對(duì)國(guó)際市場(chǎng)木漿的依賴，并最終消除我國(guó)造紙工業(yè)原材料的瓶頸問(wèn)題。
預(yù)計(jì)07年紙漿價(jià)格漲勢(shì)趨緩，紙品價(jià)格走勢(shì)分化。由于06年紙漿價(jià)格的上漲主要源于制漿成本的上漲以及供求的不平衡，預(yù)計(jì)07年隨著紙漿供給的增加，紙漿價(jià)格漲勢(shì)趨緩。在紙品方面，07年新聞紙供給繼續(xù)增大，從而對(duì)價(jià)格構(gòu)成壓力。銅版紙和白卡紙因市場(chǎng)供求基本平衡，預(yù)計(jì)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。與國(guó)外同行業(yè)相比，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)龍頭公司市盈率偏低，投資價(jià)值顯現(xiàn)。
