產(chǎn)能擴張與逆向一體化戰(zhàn)略幾乎同步進行并卓有成效，這是公司與當前A股造紙公司最與眾不同的地方。同時，公司在下游業(yè)務的差異化嘗試也是吸引我們的地方。
公司在造紙業(yè)務上的再度擴張，保證了公司最基本的成長性，2010年公司生產(chǎn)規(guī)模有望達到150萬噸。公司在今年全面啟動其逆向一體化戰(zhàn)略。廢紙回收渠道的建設初顯規(guī)模，預計08、09年廢紙收購業(yè)務將至少貢獻EPS0.08元和0.16元。廣西林漿項目建成后，公司所需的木漿完全自給，保守預計09年林漿業(yè)務可貢獻EPS0.25元。進入彩印包裝業(yè)務，對紙箱做深加工以獲得更好的印刷效果和包裝性能，我們認為這是公司在下游業(yè)務上非常有意義的差異化嘗試。我們估計公司07-09年的凈利潤將獲得年均90%的驚人增長。 從差異化的角度來理解公司的下游業(yè)務，其作用是改善紙品性能，擴大用途，并延長其銷售距離。
公司下游業(yè)務的成功開展、08年1季度業(yè)績發(fā)布及上游林漿業(yè)務的成功推進將成為刺激股價的重要事件。
主要風險
(1)箱板原紙行業(yè)受供給或需求因素的沖擊出現(xiàn)不利走勢，使牛皮箱板紙價格達不到我們的假設水平。
(2)木漿項目的原料林工程達不到預期，將影響林漿項目的競爭力。
