近期A股市場寬幅震蕩，本周紅色星期一之后昨日出現(xiàn)回調(diào)。但盤面顯示，造紙板塊的華泰股份、山鷹紙業(yè)等品種反復(fù)逞強，顯示出有多頭資金持續(xù)介入的信號。在供需關(guān)系繼續(xù)偏緊以及美元貶值、人民幣加速升值等多重因素推動下，造紙行業(yè)基本面樂觀，逐漸吸引機構(gòu)資金進入，未來具備較好的投資機會。
供給緊張推高價格
不可否認的是，造紙板塊在業(yè)內(nèi)人士眼里，一度是一個棄之可惜、但持有也無味的“雞肋”板塊，主要是因為造紙板塊的盈利能力相對穩(wěn)定，缺乏可大講特講的題材故事。但是，筆者認為，從造紙行業(yè)在近一兩年來的產(chǎn)能與需求變化情況來看，未來造紙行業(yè)或?qū)⒚媾R著新的成長機遇。
就供給來說，日前出臺的《造紙行業(yè)發(fā)展政策》提出要“適度控制紙及紙板項目的建設(shè)，到2010年，紙和紙板新增產(chǎn)能2650萬噸”，同時“淘汰現(xiàn)有落后產(chǎn)能650萬噸，有效產(chǎn)能達到9000萬噸”。目前，淘汰落后產(chǎn)能已經(jīng)在全國分步驟實施，預(yù)計2007年淘汰落后產(chǎn)能230萬噸，這預(yù)示著2006年至2010年有效產(chǎn)能的年增長率僅為5.2%。而1999年至2005年的有效產(chǎn)能的年增長率是14%。這顯示出未來我國造紙產(chǎn)能的釋放將低于前期。
而需求則處于快速增長的勢頭中。國內(nèi)紙業(yè)及紙板消費需求與社會經(jīng)濟發(fā)展高度相關(guān)，在1990年-2006年間，紙業(yè)消費年均增長10.0%，而在2001年-2006年間年均增長12.4%，顯示出我國紙業(yè)消費需求呈現(xiàn)出加速狀況。由此可見，《造紙行業(yè)發(fā)展政策》的實施，將使我國造紙工業(yè)逐步扭轉(zhuǎn)供給增速快于需求的局面，行業(yè)競爭狀況趨于緩解，這有利于賦予造紙行業(yè)較強的定價能力，未來的產(chǎn)品價格上漲預(yù)期漸趨強烈。
人民幣升值降低成本
與此同時，造紙業(yè)成本下降的趨勢也隨之強烈起來。首先是因為人民幣升值的因素。眾所周知的是，我國造紙行業(yè)的紙漿進口依賴度較高，而且大多是以美元結(jié)算。美元貶值、人民幣升值使得造紙業(yè)上市公司的進口成本有所下降。同時，造紙板塊的消費領(lǐng)域主要是在國內(nèi)，所以人民幣升值是行業(yè)的一大利好。有行業(yè)分析師就預(yù)測，如果考慮折舊與木漿及廢紙兩方面因素，假設(shè)人民幣維持當前一年間大約升值7.47%的速度，那么，受人民幣升值因素影響，造紙業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)成本大約能降低2%左右，從而增厚利潤總額20%左右。由于近期人民幣出現(xiàn)了加速升值的趨勢，因此，業(yè)內(nèi)人士大多樂觀預(yù)期2008年造紙企業(yè)的成本將進一步下降，從而帶來較強的投資機會。
其次，國際紙漿價格本身也面臨著回落的趨勢。在2000年至2005年，全球商品紙漿增量780萬噸，其中我國就占了500萬噸。因此，隨著我國《造紙行業(yè)發(fā)展政策》的實施，預(yù)計2010年我國進口紙漿885萬噸，與2006年的796萬噸相比，復(fù)合增長率僅3%左右，而2002年至2006年間我國進口紙漿的年復(fù)合增長率在11%以上。同時，國際紙漿產(chǎn)能釋放過快，其中僅拉美地區(qū)在2008年至2012年的五年內(nèi)就將計劃擴產(chǎn)880萬噸，年均擴產(chǎn)176萬噸，如此將使紙漿價格下降的趨勢形成，這自然提升國內(nèi)造紙企業(yè)的盈利能力。
關(guān)注兩類造紙股
基于上述因素，造紙板塊在近期持續(xù)有資金流入的跡象。相關(guān)統(tǒng)計軟件工具也顯示出，造紙股成為近期基金等機構(gòu)資金加倉的對象之一。
就目前來看，有兩類個股的投資機會可引起關(guān)注：一是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。目前造紙業(yè)股的平均動態(tài)市盈率只有22倍左右，相較于當前A股市場平均40倍左右的動態(tài)市盈率水平來說，是比較明顯的“估值洼地”，值得重點關(guān)注，比如說晨鳴紙業(yè)、華泰股份、博匯紙業(yè)等。其中晨鳴B在其公司發(fā)行H股的前提下，比較價值更為突出，可重點跟蹤。
二是造紙業(yè)板塊的新秀，這些公司的產(chǎn)能擴張動能強勁，也有望依靠資本市場的融資平臺支持獲得新的產(chǎn)能拓展的資本，如景興紙業(yè)、太陽紙業(yè)等個股可予以跟蹤。另外，關(guān)于塑料袋使用的相關(guān)文件也有望給紙包裝行業(yè)的山鷹紙業(yè)等個股帶來投資機會。當然，福建南紙、青山紙業(yè)等擁有諸多題材預(yù)期的品種也可跟蹤。
