近期市場(chǎng)傳言新聞紙生產(chǎn)企業(yè)醞釀在6月再次大幅調(diào)高新聞紙價(jià)格，此次調(diào)價(jià)的幅度將達(dá)到300～500元/噸。
上輪新聞紙價(jià)格上調(diào)基本是成本推動(dòng)型的，而本輪價(jià)格上調(diào)主要為了提高毛利率，本輪價(jià)格上漲可以提高新聞紙龍頭企業(yè)毛利率5個(gè)百分點(diǎn)以上。
在新聞紙行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩的條件下，本輪提價(jià)的持續(xù)性難以判斷，下游行業(yè)對(duì)本輪提價(jià)的反應(yīng)也是值得關(guān)注的重點(diǎn)，我們認(rèn)為單純提高毛利率水平的提價(jià)難以得到廣泛的認(rèn)同。
如果本輪提價(jià)得以實(shí)施，則提價(jià)將明顯增厚新聞紙龍頭華泰股份2008年的業(yè)績(jī)，增厚的幅度在每股0.2元左右（不考慮增發(fā)）。對(duì)晨鳴紙業(yè)等新聞紙企業(yè)的2008年業(yè)績(jī)也有一定的貢獻(xiàn)。
目前明確提出提價(jià)的只是晨鳴紙業(yè)一家，相關(guān)提價(jià)仍在醞釀之中，我們提醒投資者注意本輪提價(jià)的性質(zhì)，以及其持續(xù)性，如果本輪提價(jià)無(wú)法持續(xù)，則目前新聞紙企業(yè)的估值水平仍沒(méi)有太大吸引力。
新聞紙醞釀再次大幅上調(diào)
近期，市場(chǎng)傳言新聞紙生產(chǎn)企業(yè)醞釀在6月再次大幅調(diào)高新聞紙價(jià)格，此次調(diào)價(jià)的幅度將達(dá)到300-500元/噸。
就此問(wèn)題，我們與華泰股份、晨鳴紙業(yè)、福建南紙等主要新聞紙上市公司進(jìn)行了溝通，綜合來(lái)看，除了晨鳴紙業(yè)明確提出將在6月份提價(jià)500元/噸外，華泰等其他企業(yè)仍然沒(méi)有做出最后決定。但可以肯定的是，新一輪的提價(jià)已經(jīng)處于醞釀之中，且有較大的可能性。
新聞紙價(jià)格在一季度經(jīng)歷了10%左右的價(jià)格漲幅，當(dāng)時(shí)的提價(jià)主要是為了彌補(bǔ)成本上漲，屬于完全的成本推動(dòng)型上漲。雖然當(dāng)時(shí)新聞紙價(jià)格由4900元/噸提高到了目前的5500元/噸，但這是為了應(yīng)對(duì)廢紙價(jià)格的上漲而采取的應(yīng)對(duì)之策，漲價(jià)實(shí)際上并沒(méi)有提高產(chǎn)品的盈利能力。
根據(jù)我們的敏感性分析，上次新聞紙價(jià)格一次性上漲了10%，但是由于此前美廢價(jià)格由210美元/噸，上漲到250美元/噸，上漲了19%，實(shí)際上根據(jù)我們的計(jì)算，新聞紙毛利率只是回到了2007年的平均水平，按照龍頭華泰股份的毛利率計(jì)算，應(yīng)該在19%-20%，晨鳴紙業(yè)的情況也類似。
本輪新聞紙?zhí)醿r(jià)更多的是由于短期之內(nèi)新聞紙需求增長(zhǎng)所致，由于奧運(yùn)、地震等諸多事件影響，近期新聞紙的需求出現(xiàn)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，供求出現(xiàn)了短期之內(nèi)的失衡。新聞紙生產(chǎn)企業(yè)希望利用此契機(jī)，提升其新聞紙盈利水平。
根據(jù)我們的測(cè)算，目前華泰、晨鳴等龍頭企業(yè)新聞紙的毛利率已經(jīng)基本回到了2007年的平均水平，本輪醞釀的10%左右的提價(jià)，更多的是為了追求提高毛利率水平。
以華泰為例，目前在廢紙到廠價(jià)格270美元/噸，新聞紙價(jià)格5500元/噸的情況下，公司新聞紙毛利率在19%～20%之間，基本回到了2007年19%的毛利率水平。如果新聞紙價(jià)格提價(jià)到5900元/噸，則公司新聞紙毛利率將達(dá)到25%，達(dá)到2006年的毛利率水平，該毛利率水平也將達(dá)到目前所有紙種中的最高水平。
短期會(huì)增厚上市公司業(yè)績(jī)
目前華泰股份新聞紙產(chǎn)能100萬(wàn)噸，售價(jià)5500元/噸，毛利率水平約20%，按照我們的敏感性分析結(jié)果，提價(jià)后新聞紙價(jià)格將達(dá)到6000元/噸左右的水平，按照目前美廢入廠價(jià)格270美元/噸計(jì)算，華泰股份的新聞紙毛利率水平將達(dá)到25%左右，超過(guò)其2006年的毛利率水平，其2008年新聞紙平均售價(jià)將達(dá)到5600元/噸，年度平均毛利率將達(dá)到22%，本次提價(jià)將增加企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1.56億元，增厚上市公司每股盈利約0.2元（不考慮增發(fā)攤�。�。
晨鳴目前新聞紙產(chǎn)能約65萬(wàn)噸，則本次提價(jià)對(duì)其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的提升也在1億元以上。
本次提價(jià)如果得以實(shí)施，則對(duì)新聞紙龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)提升幅度還是比較大的，但是我們?nèi)匀惶嵝淹顿Y者關(guān)注本輪提價(jià)的具體幅度，以及可持續(xù)性，如果只是短期提價(jià)難以持續(xù)，那么新聞紙行業(yè)的上市公司目前估值水平仍然沒(méi)有太大吸引力。
