報(bào)告期內(nèi)，岳陽(yáng)紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.63億，同比增長(zhǎng)37.12%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8832萬(wàn)，同比增長(zhǎng)141.51%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)7666萬(wàn)，同比增長(zhǎng)164.38%�；久抗墒找�0.19元。
點(diǎn)評(píng)：
收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自?xún)煞矫妫?/p>
�。�1）行業(yè)景氣度高企所帶來(lái)的量增價(jià)升。報(bào)告期內(nèi)，紙業(yè)市場(chǎng)持續(xù)維持良好的景氣度。岳陽(yáng)紙業(yè)實(shí)現(xiàn)機(jī)制紙產(chǎn)量31.97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)66%。銷(xiāo)量32.58萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率為102%。價(jià)格方面，上半年主要紙種價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度的上漲，平均漲幅約5%左右。
（2）報(bào)告期內(nèi)，岳陽(yáng)紙業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)需求，適時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，停止了景氣度相對(duì)低迷的新聞紙的生產(chǎn)，加大了輕涂紙的生產(chǎn)，使其占營(yíng)業(yè)收入的比例提高了8.91個(gè)百分點(diǎn)至18.58%，量?jī)r(jià)齊升使輕涂紙銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)163.45%。
毛利率水平顯著改善。綜合毛利率為21.05%，同比增長(zhǎng)2.3個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的改善主要是因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格的提升完全覆蓋成本上升所致。報(bào)告期內(nèi)，主要原材料價(jià)格雖然也延續(xù)了上漲的態(tài)勢(shì)，其中，木漿上漲約8%，廢紙上漲約34%，但是，行業(yè)景氣度的高企使主導(dǎo)紙種價(jià)格可以完全轉(zhuǎn)嫁成本上漲帶來(lái)的壓力，從而使公司毛利率水平得到了有效改善.
期間費(fèi)用得到了有效控制。報(bào)告期內(nèi)，管理費(fèi)用率由去年同期的4.8%降至3.22%，減少1.58個(gè)百分點(diǎn)，降幅33%。這主要得益于公司加大管理力度，報(bào)告期內(nèi)推行以?xún)r(jià)值鏈為核心的考核辦法，對(duì)管理流程進(jìn)行了重大改革和調(diào)整，進(jìn)一步提升了管理水平。
林業(yè)價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)。岳陽(yáng)紙業(yè)于07年上半年收購(gòu)了泰格林紙旗下的茂源公司27.43%的股權(quán)，使其成為公司的全資子公司。茂源公司目前擁有的林木資產(chǎn)約100萬(wàn)畝，報(bào)告期內(nèi)，茂源公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2611萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)187%，占公司凈利潤(rùn)的34%，林業(yè)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步凸顯。
行業(yè)景氣度持續(xù)和林業(yè)資產(chǎn)仍是岳陽(yáng)紙業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。在經(jīng)歷了上半年的大幅提價(jià)之后，主要紙種盈利水平都有了顯著提高。下半年來(lái)看，我們認(rèn)為下游對(duì)成本上漲的消化需要一定時(shí)間和過(guò)程，因此下半年紙價(jià)漲幅可能會(huì)放慢，但受旺盛需求的拉動(dòng)，景氣度仍將高位維持，將帶來(lái)岳陽(yáng)紙業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，岳陽(yáng)紙業(yè)林業(yè)資產(chǎn)價(jià)值仍然長(zhǎng)期看好，目前進(jìn)入輪伐期的約10萬(wàn)畝，約合成材量80萬(wàn)立方米。如果岳陽(yáng)紙業(yè)未來(lái)的砍伐力度加大，將帶來(lái)業(yè)績(jī)的顯著增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)岳陽(yáng)紙業(yè)08、09年的EPS為0.36元、0.60元，維持“推薦”評(píng)級(jí).
