公司業(yè)績(jī)方面，預(yù)計(jì)08-10年業(yè)績(jī)?yōu)?.60，0.7，0.76。市場(chǎng)估值方面，08年pe在17.8倍，09年pe在15.2倍，在目前的幾個(gè)主要的造紙公司中估值最高，而主營(yíng)方面的成長(zhǎng)也不是支持，主要的溢價(jià)來(lái)自于未來(lái)資本運(yùn)作的空間，對(duì)應(yīng)其他純紙業(yè)公司有25-50％的溢價(jià)，而相類似的岳陽(yáng)紙業(yè)的溢價(jià)率更高，主要是因?yàn)樵狸?yáng)紙業(yè)的林業(yè)資產(chǎn)整合已經(jīng)很確定。
對(duì)于目前的價(jià)位我們認(rèn)為由于近期來(lái)看整個(gè)紙業(yè)板塊也在下跌，行業(yè)的估值水平在接近05年的水平，這個(gè)水平已經(jīng)反映了較為不利的預(yù)期，因此我們認(rèn)為基于未來(lái)資產(chǎn)整合的預(yù)期給與推薦評(píng)級(jí)，給與的標(biāo)準(zhǔn)是參考岳陽(yáng)紙業(yè)的20倍08年pe，目標(biāo)價(jià)12元。
盈利預(yù)測(cè)假設(shè)，08年主營(yíng)收入增長(zhǎng)維持中報(bào)水平，09，10年收入增長(zhǎng)在8％，來(lái)自于白卡的產(chǎn)量預(yù)計(jì)為今年10萬(wàn)噸，09，10年為20萬(wàn)，25萬(wàn)噸；財(cái)務(wù)費(fèi)用今年異常，09，10年預(yù)測(cè)為歷史平均水平。
公司的治理相對(duì)不足，很多管理指標(biāo)顯示效率不高，而公司的資產(chǎn)整合如果不能順利，估值水平將大幅下降，而資產(chǎn)整合有較大的不確定性，公司目前實(shí)際所得稅極低，而未來(lái)所得稅的變化將影響公司業(yè)績(jī)。
