三季報回顧，持續(xù)配置業(yè)績超預(yù)期公司。三季度看業(yè)績超預(yù)期的占到大多數(shù)，我們前期看好的晨鳴紙業(yè)(8.28,-0.19,-2.24%)、星輝車模(30.600,-1.56,-4.85%)、合興包裝(15.65,-0.46,-2.86%)以及凱恩股份(20.21,0.23,1.15%)等均好于我們?nèi)径惹罢爸械念A(yù)期。四季度我們推薦的組合為晨鳴紙業(yè)、星輝車模和合興包裝。
研究結(jié)論：
紙行業(yè)：成本企穩(wěn)，存貨壓力減輕，四季度紙價有望提升，超配。三季度企業(yè)受到紙價下滑，成本高位的拖累，板塊毛利率均不同程度出現(xiàn)一定程度下滑，但分公司看，規(guī)模型企業(yè)毛利率較為穩(wěn)定，庫存壓力較小，因此我們繼續(xù)推薦盈利表現(xiàn)較好的晨鳴紙業(yè)和太陽紙業(yè)(13.60,-0.33,-2.37%)。
玩具行業(yè)：下半年機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，超配。玩具行業(yè)三季度機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，外需繼續(xù)拉動收入大幅增長，各上市公司收入水平均明顯好于去年同期，但成本的持續(xù)上升可能影響公司后期毛利率水平，四季度我們持續(xù)看好玩具企業(yè)盈利增長，主要源自今年內(nèi)需表現(xiàn)較好，訂單有望補足外需訂單的下滑，我們建議投資者關(guān)注產(chǎn)品有區(qū)分度，有提價和創(chuàng)新能力的玩具公司，如星輝車模。
包裝行業(yè)：未來產(chǎn)能進(jìn)入釋放階段，標(biāo)配。包裝公司中，合興包裝毛利率受到成本擠壓，跌至歷史低點水平，而收入有較大幅度增長，顯示公司產(chǎn)能利用水平穩(wěn)定向上，美盈森(38.70,1.05,2.79%)產(chǎn)品毛利率保持良好，但收入增長較慢，整體看，兩家公司ROE水平相差不大。我們預(yù)計兩家公司2011年都將進(jìn)入產(chǎn)能高速增長階段，推薦明年產(chǎn)能爬坡達(dá)到可盈利水平的合興包裝。
11月投資組合為推薦晨鳴紙業(yè)、星輝車模和合興包裝，四季度11月份后，國家“十一五”節(jié)能減排戰(zhàn)役進(jìn)入關(guān)鍵時期，各地中小紙廠產(chǎn)能壓抑更為明顯，紙價有望繼續(xù)上調(diào)，本幣升值背景下，我們推薦大規(guī)模造紙企業(yè)，如晨鳴紙業(yè)，維持公司2010、2011年0.55、0.65元。盈利預(yù)測，“買入”評級；同時，由于去年玩具消費三季度高峰后，訂單下降明顯，四季度玩具企業(yè)盈利同比基數(shù)不高，今年看，國內(nèi)消費訂單飽滿補足了國際訂單的下滑，四季度有望繼續(xù)呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，推薦星輝車模，維持公司2010、2011年0.77、1.12元。盈利預(yù)測，“買入”評級。
