國際三大評級機構之一的標普，這次在中資民企玖龍紙業(yè)面前栽了個跟頭。在其發(fā)布撤銷玖龍紙業(yè)的信貸評級后，玖龍紙業(yè)不僅得到了惠譽的支持，還將委聘穆迪為有關票據(jù)評級代理。三大國際評級機構站隊，玖龍紙業(yè)拉到兩票暫時獲得勝利。玖龍紙業(yè)復牌后大漲，基本收復失地。近段時間，中資企業(yè)在境外市場屢屢遭到大手筆做空，玖龍紙業(yè)終于讓我們看見了一個正面的例子。
A.緣起
標普“撤評” 玖龍紙業(yè)股價急挫
有公開信息顯示，評級機構標準普爾6月14日下午通過郵件通知其客戶，宣布撤回有關玖龍紙業(yè)的四項信貸評級。玖龍紙業(yè)當日隨即遭遇恐慌性甩賣，約40分鐘內急挫17.4%，隨后該股立即停牌，停牌前報5.65元。標普在隨后的聲明中指出，玖龍紙業(yè)積極舉債來支持本身增長，這次撤回評級主要因為標普未能接觸到該公司管理層，以致不能全面掌握其策略和財務管理資料，未能充分評估未來的信貸風險。
據(jù)了解，這是港股首次有上市公司被評級機構撤銷評級。作為中國內地最大的民營紙品企業(yè)，該公司董事長張茵又是內地十大富豪之一，玖龍紙業(yè)一直頗受關注。近期中資企業(yè)在境外市場屢屢遭到大手筆做空。自6月3日美國研究機構Muddy Waters指稱加拿大上市的嘉漢林業(yè)資產造假后，海外投資者對中國概念股的信心已非常脆弱，“投資者稍有風吹草動即先行沽貨�！辈簧偻顿Y者擔心，玖龍紙業(yè)可能會成為做空機構的又一個獵物。
幸運的是，玖龍紙業(yè)通過緊急停牌得到了澄清機會，并很快得到了部分機構的支持。在接受媒體采訪時，多家機構紛紛對標普給出的撤銷評級理由提出懷疑。數(shù)名負責玖龍紙業(yè)的投行分析師表示，近期曾與玖龍紙業(yè)高層會面，甚至有分析師14日上午還與該公司副總經理兼董事長助理吳國勛會面，不明白標普何以聯(lián)絡不上管理層。
B.反擊
玖龍紙業(yè)改聘穆迪
在15日的公告中，玖龍紙業(yè)也對標普“缺乏渠道接觸管理層”的說法予以“斷然否認”，表示并不存在接到標普提出的任何書面資料查詢而公司沒有回應的情況。公告介紹，公司過去為2013年到期的優(yōu)先票據(jù)聘請標普、惠譽為評級代理，目前惠譽并沒有表示過公司管理層存在上述問題，更沒有撤銷評級。公司稱，愿意與標普合作，對其資料查詢作出回應。
公告還披露，鑒于標普撤銷公司評級，未來將改聘用穆迪作為評級代理，并已收到穆迪的有關建議書，短期內將落實委聘。
為打消投資者疑慮，玖龍紙業(yè)還披露了財務狀況，截至本月14日，公司及其附屬公司尚未提取的融資總額約為人民幣197.72億元，并確認貸款到期前將全部得到償還或延期。
C.質疑
標普到底想干什么
因為并非無力還債，其他機構的說法又證實玖龍紙業(yè)并非“無法接觸和溝通”，市場的疑惑馬上轉向標普。標普為什么要撤評？這個經不起推敲的撤評理由是撒謊，是失誤，還是另有隱情？
“我們很疑惑，評級機構是要靠信譽吃飯的，標準普爾的這次表態(tài)，在我們看來明顯有些草率�！�15日，國內某券商研究員對記者分析。不過，他也表示，雖然和同行都在關注這個事件，但了解也僅限于公開消息和媒體報道。此前，瑞信中小企證券研究部主管劉紹文在接受媒體采訪時，以“頗為特殊”來評價此事。
“這是個很嚴肅的事情，標普卻找了一個很不嚴肅的理由�！币蝗萄芯繂T介紹，評級機構的分析員與發(fā)債的公司有特殊關系，受聘于該公司后，評級機構有權取得一些內幕訊息，作為評估的考慮因素，在這情況下，評級機構猶如該公司的代理人。任何評級的改變都是股價敏感數(shù)據(jù)，對上市公司來說，評級機構撤銷評級與核數(shù)師請辭無異。
即使在被標普撤銷信貸評級之后，玖龍紙業(yè)的回應仍然如往常一樣非常低調。“這從一個方面說明了標普在行業(yè)的強勢，但玖龍紙業(yè)也是外柔內剛，符合中國人的風格�！庇胸斀浽u論人表示。
標普14日發(fā)布的說明中，曾提到宣布撤銷對玖龍紙業(yè)的評級是為了對客戶負責。如果客戶以此為依據(jù)賣出了玖龍紙業(yè)，從短期股價表現(xiàn)看，標普沒能幫到其客戶。對于玖龍紙業(yè)的回擊，標普目前仍未作出明確回應，僅表示公司對于所評企業(yè)的訊息交換均有相當要求，在符合公司政策下，才做出撤銷玖龍評級的決定。
評論
盤中公布消息當禁
事實上，在此次評級風波中，并不是所有的券商大行都站到標普一邊，例如：DBS唯高達就在14日把玖龍紙業(yè)的評級由“持有”調高至“買進”；摩根士丹利則在策略報告中預言，玖龍紙業(yè)的股價在未來60日內有八成機會跑贏大市。
玖龍紙業(yè)兩個交易日內股價大起大落，讓投資者真切地感受了一把什么叫“玩心跳”。對此，有業(yè)內人士指出，香港證監(jiān)會等監(jiān)管部門應該禁止信用評級機構在盤中公布有關上市公司的消息，以防止因此造成市場波動。
香港獨立股票評論員魏戴維表示，與外部研究機構不同，信用評級機構與發(fā)債方存在一種特殊的關系，因為信用評級機構有權獲取一些信息，以便給出信用評級，接受評級的公司會根據(jù)合同為此付費。魏戴維認為，并非所有市場參與人士都能立即獲得這些機構發(fā)布的信息，因此這會帶來不公平的信息獲取優(yōu)勢并擾亂市場秩序。
