盡管近期紙業(yè)股如我們預(yù)期出現(xiàn)了一定幅度的上漲，目前時點(diǎn)，我們?nèi)哉J(rèn)為介入紙業(yè)行業(yè)仍是較好的選擇。
其一，從大邏輯看，我們認(rèn)為2012年將是紙業(yè)中長期改善的起點(diǎn)，邏輯在于:1、需求穩(wěn)定增長:中國的造紙行業(yè)是一個消費(fèi)、生產(chǎn)在國內(nèi)，原料在國外的市場，這使得紙業(yè)的消費(fèi)主要看國內(nèi)，國外的變化對紙業(yè)的消費(fèi)影響相對較弱;2、供給增長減速:國內(nèi)紙業(yè)消費(fèi)量相對穩(wěn)定增長，供給改善將是行業(yè)機(jī)會出現(xiàn)的大邏輯，而預(yù)計供給2013年將明顯改善;3、行業(yè)盈利彈性將變大:過去幾年紙業(yè)鏈條上的利潤更多的留在了制漿環(huán)節(jié)反映了制漿和抄紙環(huán)節(jié)的不同的供需關(guān)系，隨著海外漿產(chǎn)能釋放高峰的來臨，我們判斷未來產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤可能向抄紙環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，這將給紙業(yè)公司帶來更大的業(yè)績彈性。具體分析，請看報告《紙業(yè)基本面漸趨改善》。
其二、從短期看，當(dāng)前無論是紙張價格，還是企業(yè)銷量都已是底部，后市隨著二季度季節(jié)性旺季到來，下游經(jīng)銷商及印廠將面臨補(bǔ)庫需求，企業(yè)銷售將好轉(zhuǎn)，同時紙價也將進(jìn)入季節(jié)性反彈期，行業(yè)基本面將逐季向好。
其三、目前紙業(yè)股PB已處于歷史底部，已反映足夠悲觀預(yù)期。而我們認(rèn)為紙業(yè)行業(yè)競爭狀況在未來1-2內(nèi)發(fā)生質(zhì)的改變，紙業(yè)股有望迎來估值與盈利雙重提升的黃金期。
