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此輪箱板紙周期可分為四個階段：第一階段：行業(yè)底部復蘇，龍頭初提價：造紙行業(yè)經過12-15年下滑期，過剩產能得以消化，部分中小企業(yè)倒逼退出市場，行業(yè)結構得到逐步改善，16年初龍頭紙企開工率提高，紙品初提價，行業(yè)呈現復蘇態(tài)勢。第二階段：成本提升，企業(yè)盈利承壓：16年9月開始，進口、國產廢紙、動力煤、運輸費用走高，企業(yè)經營成本增加，期間企業(yè)噸凈利水平下降，造紙板塊估值回調。第三階段：箱板紙進入快速提價周期：受成本上升、環(huán)保等影響，16年11月至17年春節(jié)前，箱板紙價格快速提升，企業(yè)盈利水平大幅增加。第四階段：進入淡季，紙價回落：紙價前期漲幅過高，春節(jié)后淡季開始回落，行業(yè)基本面恢復穩(wěn)定。
旺季到來，我們預計包裝紙進入第五階段上升期：箱板紙價格4月觸底回升，一方面是成本端廢紙價格上漲，企業(yè)生產壓力提升，另一方面由于前期箱板紙價格漲幅過大，行業(yè)出現恐慌性搶貨現象，導致春節(jié)后淡季價格迅速回落，目前行業(yè)處于正常的運作狀態(tài)，紙企盈利能力跌回原點，下游客戶庫存得以消化，價格回升是正�，F象，我們認為箱板紙行業(yè)開始進入旺季，下半年經濟活動相較上半年更為頻繁，加之環(huán)保因素的推動，行業(yè)結構進一步優(yōu)化，產品價格會繼續(xù)上漲，從而催動龍頭股價回升，我們預計第五階段的投資機會開始顯現。
環(huán)保趨嚴下，龍頭集中度不斷提升：CR3集中度從09年25.48%至16年的48.24%，行業(yè)集中度不斷提升，隨著環(huán)保政策越來越嚴格，執(zhí)行力度越來越強，7月1日后無排污許可證的企業(yè)面臨停產壓力，行業(yè)龍頭集中度將會繼續(xù)提升，龍頭規(guī)模優(yōu)勢愈發(fā)顯現，議價能力將得到持續(xù)體現。
隨著前期行業(yè)恐慌性囤庫存周期結束，行業(yè)恢復理性，4月份價格在底部出現反彈。下半年箱板紙行業(yè)進入旺季，產品價格有望再提升，價格的提升是催化造紙板塊估值的主要因素，當前市場環(huán)境下，箱板紙行業(yè)關注產能規(guī)模有優(yōu)勢、管理質地優(yōu)異的龍頭紙企。
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