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中國銀河國際發(fā)表研報表示，市場對紙業(yè)前景過度憂慮，維持對理文造紙的買入評級，最新的目標價為10.42港元（基于12倍2017年市盈率，與歷史平均水平相若，低于上市同業(yè)平均水平）。
上半年經(jīng)營業(yè)績強于預期。理文造紙在上周發(fā)布盈利預喜。根據(jù)公告，公司預計其2017年中期凈利潤同比增長超過50%，主要由于：a）產(chǎn)品銷售量和價格上升;b）邊際利潤改善。公司的2017年中期業(yè)績強于預期。銀河國際預計公司凈利潤同比增長55%，由2016年上半年的14.304億港元上升至2017年上半年的22.172億港元。
理文造紙優(yōu)于預期的2017年中期業(yè)績，引證了銀河國際對造紙商的正面看法，這是由于行業(yè)供需情況改善導致議價能力上升所致。銀河國際上調(diào)了平均售價預測（2017和2018年綜合平均售價分別上調(diào)約12.5%和11.8%）和利潤率預測（2017年和2018年綜合毛利率預測分別上調(diào)0.8個百分點和0.7個百分位），據(jù)此銀河國際亦將2017年和2018年凈利潤預測分別上調(diào)16.2%和15.4%。
復蘇的故事還未完結(jié)。隨著紙價在過去幾周明顯上漲，市場關(guān)注紙價會否在2017年下半年回落并對造紙商盈利能力構(gòu)成壓力。然而根據(jù)媒體報道，中國政府加大環(huán)保管制帶來的影響應會持續(xù)一段時間，這對于理文造紙和玖龍紙業(yè)等大型造紙商都是正面的。
中國政府于2017年7月1日實施了排污許可制度，并向符合排放標準的紙企給予排污許可證。那些在2017年9月底之前未能升級生產(chǎn)設施或達到標準的紙企，將被迫關(guān)閉。由于下半年通常是旺季，再加上進一步停產(chǎn)帶來的影響，似乎紙價在今年下半年大幅調(diào)整的機會不大。銀河國際仍然認為，市場對供需形勢似乎過度憂慮。
紙巾業(yè)務仍是增長動力。到2017年底，理文造紙的紙巾產(chǎn)能將增加到每年68.5萬噸。盡管紙漿價格高企將使理文造紙的紙巾業(yè)務盈利能力受壓，但由于該公司可通過在線銷售增加其紙巾市場份額，該公司現(xiàn)時是增長最快的紙巾生產(chǎn)商之一。到2017年底，理文造紙在紙巾生產(chǎn)行業(yè)將有三年的經(jīng)營歷史，公司將可考慮分拆紙巾業(yè)務。銀河國際仍然認為，紙巾業(yè)務是理文造紙的中長期增長動力。
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