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紙漿產(chǎn)能低于市場需求，進口依賴度居高不下
聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）數(shù)據(jù)顯示，2015年全球紙漿產(chǎn)量1.81億噸，基本與2014年持平，全年紙漿貿(mào)易量達5382.3萬噸，現(xiàn)貨貿(mào)易活躍，供應(yīng)量穩(wěn)中有增，拉美地區(qū)是最大的紙漿凈出口地區(qū)，凈出口量1499.8萬噸，而亞洲是最大的紙漿凈進口地區(qū)，凈進口量2192萬噸。我國是世界上最大的紙漿消費國。國產(chǎn)紙漿供不應(yīng)求，紙漿產(chǎn)量、尤其是木漿產(chǎn)量大幅落后于市場需求。同時，由于國內(nèi)木材資源相對短缺，投資門檻高，政策限制較多，紙漿廠規(guī)模受限，難以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。
為彌補國內(nèi)需求缺口，我國紙漿嚴重依賴進口。中國造紙協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2016年我國進口紙漿消耗量高達1881萬噸，為全球第一大進口國。盡管進口紙漿存在運輸距離遠等問題，但囿于國內(nèi)紙漿的稀缺，進口紙漿，尤其是進口木漿，仍是國內(nèi)各大造紙企業(yè)的重要選擇之一。2016年，我國木漿進口依存度高達65%。進口紙漿的匯率、政策、運輸風(fēng)險不可忽視，大型紙企紛紛探索林漿紙一體化生產(chǎn)道路。
供需關(guān)系決定木漿價格缺乏持續(xù)上漲支撐
從歷史數(shù)據(jù)來看，木漿市場價格處于相對高位，庫存處于相對低位，出運量較高時，存在價格下降的拐點可能；反之，當價格相對低位，庫存相對高位，出運量較低時，存在價格上升的拐點可能。2016年下半年，受匯率變化、庫存減少雙因素驅(qū)動，紙漿價格明顯上漲，并在2017年一季度末達到近年來高點，隨后國產(chǎn)紙漿、進口紙漿與廢紙都出現(xiàn)了明顯的價格回落。結(jié)合價格與庫存的周期波動來看，中期紙漿價格走勢承壓，未來易跌難漲，全球紙漿產(chǎn)能不斷釋放，而造紙需求端增長有限，紙廠中長期成本壓力可控。
政策加碼、技術(shù)創(chuàng)新推動行業(yè)向龍頭集聚
我國紙漿行業(yè)集中度較高，產(chǎn)地集中，大型企業(yè)產(chǎn)能優(yōu)勢明顯。隨著十三五規(guī)劃的綠色環(huán)保理念提出，以及以排污許可證為代表的一系列環(huán)保政策不斷加碼，未來紙漿行業(yè)將朝著更有利于大型龍頭企業(yè)的方向發(fā)展。
傳統(tǒng)制漿工藝污染物排放在日益高規(guī)格的環(huán)保政策面前成為制約紙漿企業(yè)發(fā)展的一道難題。新興的生物制漿法與超聲波制漿法以其原料來源廣、污染少等特征，或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)有制漿方法的替代者。制漿工藝上的技術(shù)創(chuàng)新將推動紙漿行業(yè)下一波集聚與發(fā)展，緩解進口依賴、順應(yīng)政策風(fēng)向，強化行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的領(lǐng)先地位。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速超預(yù)期下滑導(dǎo)致行業(yè)下游需求再度陷入萎縮；原材料價格波動較大。
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