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上周大盤下跌2.00%,輕工制造表現(xiàn)弱于大盤(包裝印刷>家用輕工>造紙)。近兩周國內(nèi)成品紙市場跌宕起伏,價格開始出現(xiàn)分化,文化紙漲勢繼續(xù)而包裝紙價格開始松動。文化紙方面,雖然10月份有新的進(jìn)口木漿到港,但由于已進(jìn)入需求旺季,短期國內(nèi)木漿仍供不應(yīng)求。木漿價格在近三周的時間內(nèi)仍然小幅上漲,促使雙膠和銅版紙的價格也水漲創(chuàng)高。根據(jù)行業(yè)內(nèi)相關(guān)消息來看,近期進(jìn)口針葉漿可流通貨源持續(xù)緊張,外商11月份外盤出貨僅限長協(xié)客戶,工廠優(yōu)先拿貨,短期針葉漿供貨偏緊,仍利好價格持續(xù)堅(jiān)挺。而闊葉漿今年國內(nèi)外雖有近500萬噸新增產(chǎn)能,但投放率不足五成,因此我們預(yù)計(jì)四季度價位或可能維持繼續(xù)維持高位�？偨Y(jié)來看,四季度以木漿為原材料的紙品提價預(yù)期更為強(qiáng)烈。同時,此前在紙品漲價周期中,提價以及股價反應(yīng)相對較弱的生活用紙,或?qū)⒃谒募径扔瓉磔唲有星椤１局?繼續(xù)推薦推薦擁有優(yōu)秀管理能力,明年將迎產(chǎn)能全面釋放的太陽紙業(yè),建議關(guān)注A股生活用紙龍頭中順潔柔。包裝紙方面,近兩周內(nèi)國廢價格出現(xiàn)劇烈波動,累計(jì)下跌8.81%,導(dǎo)致包裝紙價格開始松動,上周箱板紙和瓦楞紙分別下跌0.34%和0.79%。目前來看,由于廢紙價格的劇烈波動,導(dǎo)致包裝紙下游采購商開始觀望并暫緩原紙購買,預(yù)計(jì)11月包裝紙價格可能會有進(jìn)一步下調(diào)的可能。但從長期的邏輯來看,首先環(huán)保部于10月23日,開始對《進(jìn)口廢紙環(huán)境保護(hù)管理規(guī)定》進(jìn)行公開意見征求,本月6日前將完成征求稿的回收。本次新規(guī)指出,未來申請進(jìn)口廢紙配額的企業(yè),其年產(chǎn)能不得小于30萬噸,且需具備與加工利用能力相適應(yīng)的制漿、造紙等生產(chǎn)加工設(shè)備,預(yù)計(jì)新規(guī)實(shí)施后包裝紙供給將出現(xiàn)較大縮減,紙價長期走強(qiáng)仍有基礎(chǔ)。同時,新規(guī)有利于維護(hù)大型包裝紙企業(yè)在外廢進(jìn)口方面的利益,進(jìn)一步確保大廠的成本優(yōu)勢。我們也繼續(xù)看好目前仍擁有外廢額度的包裝紙企業(yè),在四季度鞏固并擴(kuò)大現(xiàn)有利潤空間。本周,繼續(xù)推薦國內(nèi)包裝紙三巨頭之一的山鷹紙業(yè),并建議關(guān)注博匯紙業(yè)。 從家具行業(yè)收入增速來看,6月為今年截至目前的峰值,7、8、9三月逐月放緩,但仍有10%以上的增速。我們認(rèn)為,去年下半年地產(chǎn)銷售增速放緩,確實(shí)在一定程度上影響了家具行業(yè)和企業(yè)收入的增長。不過相關(guān)企業(yè)在前端銷售上的調(diào)整,在成為收入增長變化核心原因的同時,也折射了行業(yè)的現(xiàn)狀。我們認(rèn)為現(xiàn)在定制家居依舊是家具行業(yè)乃至輕工行業(yè)中最具成長性的領(lǐng)域,而在地產(chǎn)加持減弱的背景下,企業(yè)的增速正回歸正常水平。在前端擁有大店,功能劃分明確、產(chǎn)品展示效果突出,到店體驗(yàn)良好的品牌才能有效提升客戶轉(zhuǎn)化率。另一方面,目前消費(fèi)者對于定制家居產(chǎn)品的價格敏感度仍然較高,市場份額的搶占依舊是現(xiàn)在的主旋律,而執(zhí)著于追求高額利潤只會加速客戶的流失�，F(xiàn)階段定制家居企業(yè)加強(qiáng)對經(jīng)銷商和終端門店的管理和掌控,貫徹落實(shí)并積極推廣企業(yè)銷售策略尤為重要。雖然現(xiàn)在定制家居行業(yè)沒有進(jìn)入C端激烈的品牌競爭階段,但不同品牌給予經(jīng)銷商的支持和利潤空間等都存在極大差別。因此,定制家居企業(yè)提升經(jīng)銷商對品牌的忠誠度、依賴度,將經(jīng)銷環(huán)節(jié)打造成品牌力競爭可能會是未來較為確定的發(fā)展方向。本周,我們持續(xù)推薦定制衣柜龍頭白馬索菲亞、具備業(yè)績多點(diǎn)爆發(fā)潛質(zhì),渠道、產(chǎn)能、品牌三驅(qū)共振的金牌廚柜以及推進(jìn)“三馬一車”戰(zhàn)略的歐派家居,同時建議關(guān)注軟體家具龍頭,產(chǎn)品線日臻完善,進(jìn)軍定制家居的顧家家居,性價比優(yōu)勢明顯,衣櫥柜協(xié)進(jìn)發(fā)展的志邦股份。在其他家用輕工方面,我們建議關(guān)注產(chǎn)品多元化,上市擴(kuò)充嬰童用品產(chǎn)能,將持續(xù)受益“全面二孩”政策的茶花股份。推薦組合:1)家用輕工行業(yè)推薦索菲亞、金牌廚柜、歐派家居、顧家家居、志邦股份和茶花股份。2)造紙行業(yè)推薦山鷹紙業(yè)和太陽紙業(yè)。
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