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12月4日，東吳證券發(fā)布了一份研報。報告指出，受國廢、需求端、紙企成品庫存等影響，十月中旬以來，箱板瓦楞紙價格進(jìn)行深度調(diào)整。但近日龍頭密集發(fā)布停機(jī)檢修通知，供給端春節(jié)之前有所收緊，可以明確看出龍頭穩(wěn)定紙價的意圖。紙企目前基本去庫存已見成效，且春節(jié)備貨從12月中下旬、1月開始，需求預(yù)期逐漸變旺。可以預(yù)計箱板、瓦楞價格已經(jīng)觸底，原紙價格或再次進(jìn)入上升通道。 十月中旬開始箱板瓦楞價格為什么會深度調(diào)整？ 十月中旬以來，箱板、瓦楞紙分別從高點6250元/噸、5725元/噸跌至4733元/噸、3736元/噸，價格調(diào)整幅度較大。主要原因是： 第一，成本端國廢價格下跌（受箱板紙廠停收廢紙，打包廠回吐庫存等因素影響），下挫幅度較大。 第二，需求端，下游雙十一、圣誕節(jié)等備貨結(jié)束，而今年春節(jié)時間較晚，短暫時期處于一個旺季中訂單偏淡的時點。 第三，紙企產(chǎn)成品庫存有所增加，快到年底現(xiàn)金流有一定壓力故開始降價出存貨，而市場向來買漲不買跌，降價反而引發(fā)市場觀望情緒，故紙價下挫幅度較大。 箱板、瓦楞紙價格或重新進(jìn)入上升通道 近日多家紙廠開始發(fā)出漲價函，龍頭紙廠也有了提價的跡象。東吳證券報告中認(rèn)為，箱板、瓦楞價格已經(jīng)觸底，龍頭已經(jīng)開始提價。原因在于： 第一，從這輪廢紙系龍頭的產(chǎn)業(yè)影響力來看，玖龍、理文、山鷹三家龍頭無論是對上游廢紙價格還是對成品紙價格的影響都在提升，近日龍頭密集發(fā)布停機(jī)檢修通知，玖龍15臺紙機(jī)停機(jī)4-22天不等，其中既有本身江浙地區(qū)能源指標(biāo)總量不足因素影響，也有龍頭自主規(guī)劃的影響，供給端春節(jié)之前有所收緊，可以明確看出龍頭穩(wěn)定紙價的意圖。 第二，11月15日，富陽區(qū)2017年第四輪節(jié)能降耗應(yīng)急預(yù)案指出，在11月-12月，富陽區(qū)所有造紙企業(yè)每月停產(chǎn)檢修10天，共涉及102家造紙企業(yè)。同時富陽地區(qū)紙企2019年之前要全部搬空，第一批計劃于2017年12月31日前（含），完成被拆除工業(yè)企業(yè)的測繪、評估工作；2018年1月31日前（含），完成被拆除工業(yè)企業(yè)補(bǔ)償協(xié)議簽訂工作，涉及到25家企業(yè)。富陽作為廢紙系主要產(chǎn)品白板紙重要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能受影響較大，江浙地區(qū)提價率先開始。 第三，紙企目前基本去庫存已見成效，龍頭產(chǎn)成品庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在15-20天合理水平。 第四，畢竟是四季度旺季，春節(jié)備貨從12月中下旬、1月開始，需求預(yù)期逐漸變旺。 2018年廢紙系紙種或仍將維持高景氣 一方面成本端國廢價格中樞繼續(xù)上移，對箱板瓦楞價格形成支撐。2018年混雜廢禁止進(jìn)口+年產(chǎn)能30萬噸紙企配額或?qū)⑷∠麅烧邔傮w外廢配額影響800萬噸左右占2017全年配額26%，目前各家外廢進(jìn)口配額已經(jīng)申報上去，根據(jù)最新的《限制進(jìn)口類可用作原料的固體廢物環(huán)境保護(hù)管理規(guī)定》（2017年征求意見稿）2017年審批的政策原則是“減量審批”，這也同樣會影響到一部分外廢配額。外廢進(jìn)口趨嚴(yán)將拉升國廢價格中樞持續(xù)上行（16年全年國廢消費量5026萬噸）支撐紙價。 第二，供需方面仍維持緊平衡，我們預(yù)計新增產(chǎn)能對供求格局影響不大。經(jīng)過與行業(yè)內(nèi)專家充分溝通我們判斷2018年行業(yè)新增產(chǎn)能500萬噸左右，按照投產(chǎn)節(jié)奏實際產(chǎn)量250萬噸，而箱板、瓦楞紙2016年產(chǎn)量為4575萬噸，同比增長4.6%，箱板紙行業(yè)每年需求保持3%-5%增長，疊加環(huán)保持續(xù)出清行業(yè)內(nèi)小產(chǎn)能，國內(nèi)進(jìn)口廢紙趨緊整個上游原材料2018年大概率持續(xù)緊張不足以支撐大規(guī)模產(chǎn)能投放，因此已知實際落地產(chǎn)能對行業(yè)格局影響較小，2018年行業(yè)仍將維持高景氣。
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