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斗轉(zhuǎn)星移，時(shí)移世易。當(dāng)初不斷接納產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移并初步實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化的中國(guó)，也到了需要面對(duì)產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)移出去的境地。玖龍紙業(yè)（02689-HK），就是這么一個(gè)樣本。玖龍紙業(yè)的困境就在于，今時(shí)今日的玖龍紙業(yè)，處在無(wú)法確定方向的十字路口，不論是出于環(huán)保壓力，還是員工工資提升帶來(lái)的成本壓力，抑或下游需求疲軟帶來(lái)的產(chǎn)能釋放疑慮，在國(guó)內(nèi)不敢加大產(chǎn)能布局；雖看好海外尤其東南亞市場(chǎng)，卻因人生地不熟，尚需審慎投資，無(wú)法如國(guó)內(nèi)一樣迅速落子。某種程度上，這也反映出國(guó)內(nèi)大部分沒(méi)有國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的中低端制造業(yè)當(dāng)前進(jìn)退維谷的困窘處境。 綠水青山就是金山銀山 所謂“倉(cāng)廩實(shí)而知禮節(jié)”。人類(lèi)社會(huì)的文明，總是建立在“倉(cāng)廩實(shí)”的基礎(chǔ)之上，“貧窮不是社會(huì)主義”。如果說(shuō)當(dāng)初引進(jìn)各種高污染企業(yè)，以污染環(huán)境為代價(jià)發(fā)展經(jīng)濟(jì)是不得已而為之權(quán)宜之計(jì)的話(huà)。那么，經(jīng)過(guò)40年的改革開(kāi)放進(jìn)程，國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)的各種形態(tài)高科技產(chǎn)業(yè)以及高附加值經(jīng)濟(jì)模式，使得我們有足夠的底氣對(duì)高污染行業(yè)說(shuō)不。 造紙行業(yè)，就是一個(gè)可以說(shuō)不的嚴(yán)重高污染行業(yè)。 造紙行業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)環(huán)境造成的污染，可謂路人皆知。即便如此，在過(guò)去很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，通過(guò)進(jìn)口廉價(jià)“洋垃圾”，利用國(guó)內(nèi)廉價(jià)的勞動(dòng)力，以國(guó)內(nèi)的空氣、土壤、水環(huán)境污染為代價(jià)，造紙行業(yè)仍然實(shí)現(xiàn)了在國(guó)內(nèi)的快速發(fā)展。根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，2005年，中國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量和消費(fèi)量分別為5600萬(wàn)噸與5930萬(wàn)噸。而到了2017年，這一數(shù)據(jù)分別增長(zhǎng)至11130萬(wàn)噸與10897萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)值的翻番。 真正對(duì)污染行業(yè)說(shuō)“不”，是在的十八大以后。自“綠水青山就是金山銀山”的可持續(xù)理念發(fā)展提出來(lái)以后，“供給側(cè)”改革成為治理行業(yè)低水平競(jìng)爭(zhēng)的主導(dǎo)思路。各個(gè)污染行業(yè)的環(huán)保成本不斷加大，作為污染最為嚴(yán)重的行業(yè)之一，造紙行業(yè)的發(fā)展，也出現(xiàn)了整體的停滯。 
可以看到，自2014年以來(lái)，我國(guó)紙與紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量以每年約2%的復(fù)合增長(zhǎng)率緩慢增長(zhǎng)。遠(yuǎn)低于之前年份的增速。這里面，自然有無(wú)紙化辦公所帶來(lái)的消費(fèi)端需求的減少，但更多的原因，則是因?yàn)榄h(huán)保成本疊加人工成本的增加，導(dǎo)致造紙產(chǎn)業(yè)的增量不斷向以越南為代表的東南亞轉(zhuǎn)移。 玖龍紙業(yè)的困局 作為造紙行業(yè)的“一哥”，玖龍紙業(yè)的現(xiàn)狀，就足以“窺一而知天下”。 10月23日，玖龍紙業(yè)公布了其2018財(cái)年的年報(bào)，單從數(shù)據(jù)上來(lái)看，這是一個(gè)讓人驚艷的年報(bào)。實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入572.82億元人民幣，同比大增34.8%；凈利潤(rùn)更是達(dá)到驚人的78.61億元人民幣，同比暴增78.3%。 這一數(shù)據(jù)，是玖龍紙業(yè)的歷史最好數(shù)據(jù)。 然而，歷史最好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并沒(méi)有給公司創(chuàng)造歷史最高的股價(jià)。事實(shí)上，公司自2017年9月25日創(chuàng)出17.42元港幣的階段性高點(diǎn)以來(lái)，股價(jià)一直萎靡不振。即便是在10月份年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露的前后一段時(shí)間，亦未見(jiàn)消息面對(duì)公司股價(jià)有所提振。 
在股價(jià)疲軟不振的同時(shí)，“屋漏偏遭連夜雨”，自9月份以來(lái)，德銀、瑞銀、花旗、高盛等各大投行紛紛加入了對(duì)公司的唱空行列，下調(diào)玖龍紙業(yè)股票目標(biāo)位，并多給予“沽售”評(píng)級(jí)。 外界的評(píng)價(jià)倒是不足為懼，“滅六國(guó)者六國(guó)也，非秦也�！比绻麊�(wèn)題出現(xiàn)在自身，那就是需要認(rèn)真反思和改進(jìn)的。回頭看玖龍紙業(yè)過(guò)去一年的產(chǎn)業(yè)布局，確實(shí)有讓人憂(yōu)慮的地方。 
來(lái)自紙業(yè)內(nèi)參的匯總信息顯示，玖龍紙業(yè)在全國(guó)布局的幾個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，目前多數(shù)進(jìn)入停滯不前乃至延后目標(biāo)投產(chǎn)日期的狀態(tài)。顯示出公司前期進(jìn)行的大規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃遇到了新的風(fēng)險(xiǎn)因素，需要對(duì)之前的擴(kuò)張?jiān)u估進(jìn)行重新評(píng)估，并確定發(fā)展的新思路。 這些需要重新評(píng)估的項(xiàng)目，累計(jì)設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)310萬(wàn)噸。與國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張躊躇不前相對(duì)照的，則是玖龍紙業(yè)海外布局的堅(jiān)定與干脆： 2017年8月，越南基地二號(hào)紙機(jī)項(xiàng)目建成投產(chǎn)，該紙機(jī)的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為40萬(wàn)噸； 2018年5月，出資1.75億美元收購(gòu)加拿大Catalyst在美國(guó)威斯康辛州和緬因州的兩家紙漿廠，新增造紙產(chǎn)能90萬(wàn)噸； 2018年8月，耗費(fèi)5500萬(wàn)美元收購(gòu)加拿大ResoluteForestProducts公司位于美國(guó)西弗吉尼亞州費(fèi)爾蒙紙漿廠，該紙漿廠的產(chǎn)能在22萬(wàn)噸到25萬(wàn)噸。 除了這些已經(jīng)確定了的海外布局項(xiàng)目，根據(jù)媒體報(bào)道，玖龍紙業(yè)積極準(zhǔn)備加大對(duì)越南的投資，公司董事長(zhǎng)張茵女士今年7月親自拜會(huì)越南海防市，就加大投資與當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行相互溝通與協(xié)商，雖然坊間傳聞因?yàn)榄h(huán)保評(píng)估而被暫停，但其在海外謀篇布局的思路，可見(jiàn)一斑。 玖龍紙業(yè)的困境就在于，今時(shí)今日的玖龍紙業(yè)，處在無(wú)法確定方向的十字路口，不論是出于環(huán)保壓力，還是員工工資提升帶來(lái)的成本壓力，抑或下游需求疲軟帶來(lái)的產(chǎn)能釋放疑慮，在國(guó)內(nèi)不敢加大產(chǎn)能布局；雖看好海外尤其東南亞市場(chǎng)，卻因人生地不熟，尚需審慎投資，無(wú)法如國(guó)內(nèi)一樣迅速落子。某種程度上，這也反映出國(guó)內(nèi)大部分沒(méi)有國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的中低端制造業(yè)當(dāng)前進(jìn)退維谷的困窘處境。 產(chǎn)業(yè)政策的選擇 特朗普的競(jìng)爭(zhēng)口號(hào)是“讓美國(guó)再次強(qiáng)大”，其主導(dǎo)思路亦是讓制造業(yè)回流到美國(guó)本土；法國(guó)參與“黃馬甲暴動(dòng)”的民眾，其訴求只為滿(mǎn)足生活的基本需求。各國(guó)對(duì)產(chǎn)業(yè)回流的訴求如此強(qiáng)烈，就是如索羅斯所指出的那樣，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移和民眾福利是具有捆綁性的。 其對(duì)產(chǎn)業(yè)的政策，與我們國(guó)內(nèi)當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)政策形成鮮明對(duì)比。 誠(chéng)然，對(duì)于我們國(guó)家而言，雖然我們過(guò)去這些年確實(shí)取得了不俗的成績(jī)，但并不意味著我們就此進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家。從國(guó)民受教育的程度來(lái)說(shuō)，美國(guó)擁有大學(xué)學(xué)士學(xué)位的人口占總?cè)丝诘?0%以上，而我們國(guó)家只有5%左右。在大部分國(guó)人的教育水平仍然是高中以下水準(zhǔn)的國(guó)情下，我們沒(méi)有理由去主動(dòng)驅(qū)逐低端制造業(yè)。 一旦大量能夠吸納勞動(dòng)力的制造業(yè)不斷出走中國(guó)，其帶來(lái)的就業(yè)壓力和社會(huì)動(dòng)蕩，是我們這個(gè)處于發(fā)展中的國(guó)家所無(wú)法承受的，勿謂言之不預(yù)也。
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