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2019年上半年全球紙漿市場需求不振，供需失衡現(xiàn)象導(dǎo)致全球紙漿庫存持續(xù)高位整理，2019年3月歐洲港口庫存達(dá)到201萬噸，2019年8月中國主要地區(qū)木漿庫存沖高到歷史新高，巴西作為全球最大的闊葉漿生產(chǎn)國，巨大的產(chǎn)量和出貨壓力成為當(dāng)?shù)貪{廠亟待解決的問題，2019年下半年開始去庫存便成為巴西紙漿廠家的主基調(diào)。隨著三季度公布數(shù)據(jù)顯示，漿廠去庫存效果已開始顯現(xiàn)。卓創(chuàng)分析，增加檢修時(shí)間、穩(wěn)定發(fā)運(yùn)量和降低漿價(jià)是庫存下降的主要原因，下面展開分析： 
去產(chǎn)量 漿廠檢修時(shí)間增加 巴西統(tǒng)計(jì)部門公布數(shù)據(jù)顯示，2019年三季度巴西木漿產(chǎn)量501.90萬噸，環(huán)比下降1.53%，同比下降7.82%。產(chǎn)量同環(huán)比均下降，主要是受到Suzano公司主動(dòng)降產(chǎn)量，2019年5月5日Suzano發(fā)布公告計(jì)劃減產(chǎn)紙漿年產(chǎn)量100萬噸以上，從圖1也可以看出，發(fā)布公告后各月的產(chǎn)量均較去年同期出現(xiàn)下滑。表1所示的是漿廠的檢修時(shí)間，2018年三季度巴西主要漿廠沒有檢修情況，而今年三季度檢修時(shí)間達(dá)到42天，且主要集中在Suzano旗下的漿廠。經(jīng)過漿廠主動(dòng)降產(chǎn)量后，三季度Suzano紙漿產(chǎn)量209.5萬噸，同比下降24%，環(huán)比下降6%；CMPC紙漿產(chǎn)量106.6萬噸，同比下降1%，環(huán)比下降2%。 表1 巴西漿廠檢修情況 
穩(wěn)出口 主要消耗地區(qū)出口量穩(wěn)中上漲 
中國和歐洲是巴西紙漿出口主要目的地區(qū)，2018年發(fā)往中國的出口量占總出口量的42%，歐洲地區(qū)占總出口量的32%，圖2可以看出兩大地區(qū)的紙漿庫存高位并沒有降低巴西紙漿出口量。巴西海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，7-10月巴西紙漿出口量455萬噸，與去年同期基本持平，其中到中國的紙漿出口量195萬噸，較去年同期上升15%�？梢钥闯龅街袊某隹诹砍尸F(xiàn)增長趨勢，主要原因：一是中國紙漿市場景氣度好于歐洲市場；二是中國紙漿下游市場體量較大，紙漿消耗能力好于全球其他地區(qū)。卓創(chuàng)分析，基于這兩個(gè)原因，未來中國將穩(wěn)固巴西紙漿第一大出口目的地地位。 降漿價(jià) 出口均價(jià)不斷下調(diào) 穩(wěn)出口伴隨的第三個(gè)操作就是降漿價(jià)，從圖2可以看出2018年7月開始，巴西紙漿出口均價(jià)下降明顯，2019年10月降至392美元/噸，環(huán)比下降12%，同比下降28%。主要原因：一是下游采買熱情不高，漿廠去庫存壓力大，低價(jià)銷貨，集中部分貨物采取低價(jià)預(yù)售或到貨談價(jià)的情況；二是巴西紙漿生產(chǎn)成本較低，漿廠有利潤空間支撐漿價(jià)下調(diào)，三季度巴西各漿廠財(cái)報(bào)顯示紙漿行業(yè)盈利能力仍然強(qiáng)勁。 后期展望 供應(yīng)：12月CENIBRA漿廠兩條線持有檢修計(jì)劃，共檢修12天。Suzano旗下漿廠前三季度共生產(chǎn)紙漿650萬噸，預(yù)計(jì)四季度產(chǎn)量250萬噸左右，最新的11月巴西紙漿出口量122萬噸，環(huán)比下降7%，同比上升4%，巴西紙漿供應(yīng)量穩(wěn)定。 庫存情況：四季度中國和歐洲紙漿港口庫存均呈下降趨勢，但因?yàn)榍捌趲齑嫣帤v史高位，截至11月底庫存壓力仍存，暫不具備支撐漿價(jià)上漲條件。 需求情況：中國中大型紙廠直接采買外盤，消化一部分紙漿庫存。但隨著文化用紙傳統(tǒng)旺季結(jié)束、生活用紙市場持續(xù)低迷，漿市需求后勁趨弱，短期需求量難有明顯增量。 卓創(chuàng)分析，年末中國紙漿市場仍處供大于需階段，巴西紙漿供應(yīng)量穩(wěn)定，紙漿下游行業(yè)景氣度一般，部分中小紙廠春節(jié)停機(jī)時(shí)間或增加，紙漿消耗速度趨緩，預(yù)計(jì)巴西漿廠2020年上半年仍將采取主動(dòng)降產(chǎn)量操作，漿價(jià)維持低位震蕩。
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