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1月13日晚，在申請延遲答復(fù)兩次后，博匯紙業(yè)發(fā)布了關(guān)于上海證券交易所《關(guān)于對山東博匯紙業(yè)股份有限公司控制權(quán)變更事項的問詢函》的回復(fù)公告，詳細(xì)回答了上海證券交易所對金光紙業(yè)收購博匯集團(tuán)股權(quán)一事的問詢函。在回復(fù)公告中，我們也了解了整個收購過程的來龍去脈。 股權(quán)受讓的具體開始時間，主要進(jìn)程 與外界普遍認(rèn)為金光紙業(yè)主動收購博匯不同，公告中透露最早尋求轉(zhuǎn)讓的反而是博匯紙業(yè)的實際控制人。 公告中提到：近年來，博匯集團(tuán)由于快速的產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致債務(wù)水平不斷升高，營運(yùn)資金壓力進(jìn)一步加大。為降低企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險，2019年11月18日以來博匯集團(tuán)主動尋求控制權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)會。上市公司實際控制人對于金光紙業(yè)在管理經(jīng)驗、產(chǎn)業(yè)規(guī)模和資金實力等方面持較為肯定和認(rèn)可的態(tài)度，為進(jìn)一步提升上市公司的經(jīng)營效益和業(yè)績能力，上市公司實際控制人楊延良先生及其配偶李秀榮女士與金光紙業(yè)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》，擬轉(zhuǎn)讓其所持博匯集團(tuán)100%的股權(quán)。 從時間表來看，控制權(quán)的交易是從11月18日博匯紙業(yè)主動聯(lián)系金光紙業(yè)后才開始發(fā)生，從11月26日開始商業(yè)談判，到交易標(biāo)的改為博匯集團(tuán)，再到簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》，僅用時一個月的時間，可見買賣雙方都是誠意十足，賣的真想賣，買的也著急買。 
金光紙業(yè)為何要買下博匯？ 在初期購買博匯紙業(yè)股權(quán)時，金光紙業(yè)曾表示不謀求公司的“控制權(quán)”，但最終卻收購了集團(tuán)的全部股份，收購是否與寧波亞洲前期公開聲明前后矛盾？在公告中，金光紙業(yè)也詳細(xì)解釋了為什么要買下博匯： 博匯紙業(yè)主營業(yè)務(wù)為膠印紙、書寫紙、包裝紙、紙板、造紙木漿的生產(chǎn)及銷售。本次交易目標(biāo)是將博匯紙業(yè)打造成為全球領(lǐng)先的工業(yè)包裝紙企業(yè)。通過本次交易，博匯紙業(yè)將成為金光紙業(yè)戰(zhàn)略性布局工業(yè)包裝紙的重要一環(huán)，有利于充分發(fā)揮各自能力優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)一步推動雙方在造紙領(lǐng)域方面的共同發(fā)展，有助于提升整體實力。 本次交易完成后，金光紙業(yè)將成為博匯紙業(yè)的實際控制人，有助于優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品的市場競爭力及盈利能力，從而保護(hù)廣大中小股東的利益。 金光紙業(yè)不差錢 在回復(fù)公告中，還有一項重要的內(nèi)容就是收購資金的來源。根據(jù)博匯紙業(yè)實際控制人楊延良先生及其配偶李秀榮女士于2020年1月6日與金光紙業(yè)簽署的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，本次股權(quán)受讓涉及上市公司資產(chǎn)的每股轉(zhuǎn)讓價格為5.36元，共計受讓385,496,958股，所需資金總額為人民幣2,066,263,694.88元。 基于要約價格為5.36元/股的前提，如果持有本次要約收購涉及股份的博匯紙業(yè)股東全部預(yù)受要約，本次要約收購所需的最高資金總額為人民幣3,666,124,497.36元。 這少則20.66億元，多則36.66億元的資金由何而來呢？公告中提到本次股權(quán)受讓及要約收購的資金全部來源于金光紙業(yè)自有資金。公告中顯示了金光紙業(yè)最近一年及一期合并口徑的財務(wù)概況： 
金光紙業(yè)在2019年三季度末，資產(chǎn)總額超過1750億元，營業(yè)收入479.3億元，凈利潤23億元，資產(chǎn)負(fù)債率62.21%。不難看出，金光紙業(yè)的規(guī)模實力和資金情況是十分雄厚的，收購博匯紙業(yè)不是難事。但是通過對比其他幾家A股較大的造紙上市公司來看金光紙業(yè)也有隱患，以下是截止到2019年三季度幾家造紙上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以看到，金光紙業(yè)雖然營業(yè)收入和凈利潤都遙遙領(lǐng)先，但凈利率并不高，反映企業(yè)的盈利能力并不突出。收購了盈利能力相對更差的博匯紙業(yè)后，能否實現(xiàn)規(guī)模效益的增長，對金光紙業(yè)將是一個考驗。 
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