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曾經(jīng)WTO是一件很遙遠(yuǎn)的事，可今天就已經(jīng)來到了面前。在與美國這個(gè)最大的障礙簽定完意向后，每個(gè)人都意識(shí)到 WTO已近在咫尺。許多假設(shè)已沒有了意義，必須面對(duì)的是一項(xiàng)項(xiàng)具體的條款，其才是未來我們所要真正面對(duì)的事實(shí)。于是乎，各路的討論紛爭而起。真希望有一天，直面WTO的沖擊，就像我們已熟視無睹的一些資產(chǎn)重組的發(fā)生：麻雀變鳳凰的故事天天在演而無人驚訝，所有人只是滿懷憧憬的以為自己也同樣擁有一只未來的鳳凰。WTO與資產(chǎn)重組這兩個(gè)似乎不著邊際的話題，事實(shí)上有著千絲萬縷的聯(lián)系。
根據(jù)1994年GATS條款的規(guī)定，涉及金融服務(wù)內(nèi)容的共16項(xiàng)，我們分析認(rèn)為，有關(guān)本次證券開放業(yè)務(wù)的有兩項(xiàng)：（1）參與各類證券的發(fā)行，包括認(rèn)購和代理服務(wù)和有關(guān)發(fā)行服務(wù)的提供；（2）資產(chǎn)管理，為現(xiàn)金或有價(jià)證券的管理，各種形式的集體投資的管理，年金管理、監(jiān)督、保管和信托服務(wù)。與美國簽署的協(xié)議中，WTO在金融領(lǐng)域與證券市場有關(guān)的條目是，少數(shù)合資企業(yè)可以從事與中國公司一樣的基金管理業(yè)務(wù)，從事國內(nèi)證券的發(fā)行和以外幣記價(jià)的證券交易（包括債券和股票）。對(duì)于基金管理公司而言，最初外資控股比例是33%，3年后可增加至49%；從事承銷業(yè)務(wù)的證券公司，比例是3 3%。由于與歐盟的談判還沒有最終結(jié)束，尚不可知其在本領(lǐng)域內(nèi)的要求，但估計(jì)與美國的條款相差有限。分析這些條款，W TO進(jìn)入證券業(yè)的范圍相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)局限于一級(jí)市場承銷和基金業(yè)務(wù)，表面上看對(duì)其它業(yè)務(wù)涉足不是很深；好像除了一些證券公司及管理層需要更多的關(guān)心外，其它各方不再需要深刻的思考，很多事情還可維持現(xiàn)狀，包括重組在內(nèi)。當(dāng)然了，還有一些受沖擊的行業(yè)。在協(xié)議簽署的第二天，以汽車板塊、通訊板塊為首的受沖擊行業(yè)在二級(jí)市場紛紛領(lǐng)跌，而一直限產(chǎn)壓錠、以扭虧為行業(yè)第一目標(biāo)的紡織板塊揚(yáng)眉吐氣。其實(shí)，只要一段時(shí)間后，就會(huì)忘記這一切。實(shí)際上，汽車板塊在國內(nèi)的二級(jí)市場很少起到領(lǐng)頭羊的作用。通訊作為國內(nèi)贏利水平較高的行業(yè)，沒有人會(huì)放棄，在二級(jí)市場上更不會(huì)有人不再關(guān)心。即使受益的紡織板塊，受到開放市場的好處也要等到幾年之后，還需要忍耐。也許一段時(shí)間以后，市場就會(huì)像以前一樣。
說了很多之后，我們更應(yīng)關(guān)心的是影響之后的對(duì)策，尤其針對(duì)二級(jí)市場中上市公司的重組問題。畢竟，上市公司重組的事件幾乎每天都在證券市場發(fā)生，其已成為優(yōu)化市場稀缺資源、增強(qiáng)上市公司競爭力的重要手段。誠然，更有純粹為操縱而產(chǎn)生的所謂的重組，今后做的就是要杜絕這種現(xiàn)象的發(fā)生。
為適應(yīng)WTO的進(jìn)展，金融的監(jiān)管必定會(huì)加強(qiáng)，與世界接軌是必然的。各項(xiàng)具體的財(cái)務(wù)準(zhǔn)則明細(xì)化，使利潤的操縱困難重重。
我國證券市場尚處于發(fā)展階段，伴隨著市場的成長，必然要經(jīng)歷從不規(guī)范到規(guī)范的過程。在一些財(cái)務(wù)制度上也是如此。大家已經(jīng)注意到，近來上市公司進(jìn)行的“年末突擊重組”開始大大減少，這與1998年開始的相應(yīng)制度的規(guī)范化密切相關(guān)。有關(guān)部門根據(jù)證券市場上一些不協(xié)調(diào)的事例，陸續(xù)出臺(tái)了一系列有關(guān)的條例、法案，無論是關(guān)聯(lián)交易還是多種準(zhǔn)備金的預(yù)提，核心目的就是使上市公司的財(cái)務(wù)制度日趨合理，利潤的真實(shí)性更強(qiáng)，投資者與上市公司處于一個(gè)平等的位置，使我國的證券市場平穩(wěn)發(fā)展。
上市公司業(yè)績與企業(yè)資金來源可以說是息息相關(guān)。在缺少獲得資金來源有效途徑的環(huán)境下，配股幾乎成為已上市公司募集后續(xù)發(fā)展資金的主要手段。為了約束企業(yè)經(jīng)營的有效性，維護(hù)股東權(quán)益，監(jiān)管部門制定了一些配股的前提條件。這對(duì)于一些業(yè)績平平的上市公司而言，不亞于一道難以逾越的鴻溝。平日尚可矜持和等候，年關(guān)時(shí)節(jié)就顧不上許多了，其焦急程度與配股條件的符合程度成正比。當(dāng)然，上市公司若有著集團(tuán)控股公司這棵大樹還可乘涼；若無依無靠，則只能“有病亂投醫(yī)”了，保住配股資格才是最重要的。
為了制止上述現(xiàn)象的發(fā)生，有關(guān)監(jiān)管部門放松了配股的條件，一定程度上緩和了局面。更主要手段的出臺(tái)仍是具體的會(huì)計(jì)實(shí)施細(xì)則。其實(shí)，約束是為了上市公司健康的發(fā)展。必須承認(rèn)，僅在國內(nèi)A股市場上市的公司，由于財(cái)務(wù)政策與國際間存在差別，相應(yīng)的制度把握上就較那些B股、H股、N股等境內(nèi)外資股或境外上市的公司要松一些。以馬鋼股份為例，1998 年期末其為2.3億元的金融機(jī)構(gòu)貸款計(jì)提了1.7億元的壞帳準(zhǔn)備，這部分存款因未能回收而引起訴訟，實(shí)際上馬鋼股份已勝訴，只是在實(shí)施上遇到了一些問題；但畢竟這種審慎性還是值得稱贊的。在過去的操作中，一些企業(yè)在境外上市的過程中，多多少少要在財(cái)務(wù)制度上費(fèi)一番周折。隨著未來WTO的實(shí)現(xiàn)，在度過一段適應(yīng)期后，證券市場與國際的融合不可避免。與其到時(shí)再含辛茹苦，不如現(xiàn)在就采取行動(dòng)，主動(dòng)積極配合，適應(yīng)國家的財(cái)務(wù)法規(guī)與政策。就重組問題來說，重組的目的不應(yīng)是短期性的。在任何時(shí)候，人們都?xì)g迎上市公司這種稀缺資源的充分利用，但反對(duì)那種拼湊性行為的短視。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)融為一體，企業(yè)在重組時(shí)要考慮行業(yè)的選擇。
世界經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮不斷，任何國家和地區(qū)都很難脫離這個(gè)環(huán)境而存在。加入WTO后，這種現(xiàn)象會(huì)更加明顯。即使短時(shí)間內(nèi)在國內(nèi)某個(gè)領(lǐng)域會(huì)有一個(gè)緩沖期，但長期的趨勢不可改變。所以說，對(duì)于上市公司重組時(shí)所要涉足的行業(yè)一定要慎重，暫時(shí)的高盈利性不一定在未來就代表著高回報(bào)。
目前國內(nèi)盈利性較高的當(dāng)屬高科技領(lǐng)域，其范圍很廣，包括通訊、計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)、生物工程、新材料等多個(gè)方面。它們代表著當(dāng)今世界科技的頂尖水平，也是未來下一個(gè)世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起帶頭作用的核心關(guān)鍵。這樣看來，上市公司從事這些領(lǐng)域在國內(nèi)落伍的可能性極小。也符合世界潮流，但事實(shí)恰恰相反。以電腦領(lǐng)域?yàn)槔�，事�?shí)上硬件制造的核心技術(shù)往往掌握在世界少數(shù)幾家公司手中，國內(nèi)只有少數(shù)公司與世界先進(jìn)水平較接近，但也只是“尾隨其后”，不能做到獨(dú)立自主的開發(fā)；大多數(shù)公司事實(shí)上仍處于“攢機(jī)”的水平，利潤取決于供應(yīng)商和自身規(guī)模優(yōu)勢，但與Dell這樣的世界巨人相比只是滄海一粟。難以想象的是，一旦以后者為主的公司在國內(nèi)屯兵扎寨，對(duì)該領(lǐng)域的沖擊不可想象。這樣一來，許多上市公司的“高科技”面具會(huì)無地自容，市場的沖擊遠(yuǎn)比現(xiàn)在要嚴(yán)重得多。在軟件領(lǐng)域，微軟在操作系統(tǒng)的獨(dú)霸一方使人望而卻步，但在應(yīng)用系統(tǒng)中，國內(nèi)的開發(fā)商卻有其獨(dú)到之處。國內(nèi)軟件應(yīng)用環(huán)境的復(fù)雜性使得軟件的通用性受到限制，開發(fā)商給予客戶的服務(wù)多種多樣，必要時(shí)還需對(duì)應(yīng)用軟件進(jìn)行必要的改動(dòng)。如此分析，國內(nèi)企業(yè)在應(yīng)用軟件的優(yōu)勢還會(huì)延長很久，從事相關(guān)行業(yè)的上市公司的成長性就要好一些。其它領(lǐng)域的概念基本類似。
可見，行業(yè)的選擇在未來資產(chǎn)重組行為中占據(jù)相當(dāng)大的意義。需結(jié)合未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展潮流，慎重對(duì)待優(yōu)勢企業(yè)的前景，這樣的選擇才是穩(wěn)妥而長遠(yuǎn)的。
鼓勵(lì)企業(yè)壯大，充當(dāng)行業(yè)的領(lǐng)先位置。
其實(shí)，未來資產(chǎn)重組更多的趨勢將是行業(yè)內(nèi)的兼并、整合，這樣的做法才吻合世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。90年代以來，世界跨國公司之間的重組合并層出不窮，各行業(yè)排名靠前的公司多采用該做法，有的是為了鞏固領(lǐng)先行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先位置，拉大與其它企業(yè)之間的差距；更多的是為了爭取行業(yè)內(nèi)的壟斷地位，合理分配、充分利用合并方間的資源，擴(kuò)大市場份額。由于國外證券市場的發(fā)達(dá)程度要優(yōu)于國內(nèi)，股權(quán)收購、置換的方式較多，處理起來相對(duì)要容易一些，也保護(hù)了投資人的利益。國內(nèi)特殊的市場環(huán)境使該現(xiàn)象在證券市場的行為行政化色彩更濃一些。畢竟企業(yè)在上市的選擇上要受到國家相關(guān)政策的扶持，因此日后一系列的行為也不可能完全依照上市公司自身的選擇。無論任何，監(jiān)管層對(duì)上市公司壯大發(fā)展應(yīng)該是大力支持的。
我國原為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，在改革開放前企業(yè)間分工明確，雖然部分企業(yè)工藝流程欠缺，但專業(yè)分工程度較高，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)階段尚可靠指令性計(jì)劃協(xié)調(diào)生產(chǎn)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國家放松了宏觀調(diào)控，原來相互配套的企業(yè)出于自身利益，獨(dú)立發(fā)展自己的生產(chǎn)流程。此外，各地方為了發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟(jì)，也對(duì)本地企業(yè)給予支持，鼓勵(lì)其發(fā)展，于是一大批經(jīng)濟(jì)規(guī)模不是很合理的企業(yè)相繼出現(xiàn)，重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象很嚴(yán)重。不能忽視的是，這些企業(yè)在地方仍然充當(dāng)起著很大的作用，在利稅貢獻(xiàn)、解決職工就業(yè)上功不可沒。很多企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)不是很明顯，在現(xiàn)在這種市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境競爭激烈的條件下，若沒有地方政策的支持，相當(dāng)一部分企業(yè)很難獨(dú)立支撐下去。不可諱言，一部分企業(yè)改制上市后，仍徘徊在中等規(guī)模偏下的水平，這種平衡用力的做法效果不言而喻。國內(nèi)在很多領(lǐng)域與國外的差距不在一個(gè)簡單的數(shù)量級(jí)上，珍惜上市公司的資源優(yōu)勢，以及入市前的短暫的時(shí)間差，我們現(xiàn)在可以做的有很多。
目前，各個(gè)行業(yè)中都有許多家上市公司，大部分代表著該行業(yè)內(nèi)的核心資產(chǎn)。由于前述的原因，行業(yè)內(nèi)的分散經(jīng)營也在上市公司中體現(xiàn)出來。不同地區(qū)間國有資產(chǎn)的劃撥應(yīng)該說有一定的難度，但作為上市公司，由于股權(quán)運(yùn)作的規(guī)范，各方利益可以在定價(jià)時(shí)體現(xiàn)出來，避免了價(jià)值評(píng)估時(shí)的誤差。當(dāng)然，政策上的原因不能回避，但至少在操作方式上提供了可行性。新的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的形成，益處自不必諱言。尤其象一些傳統(tǒng)的制造業(yè)，效果會(huì)更加明顯。行業(yè)重組的巨痛早晚要發(fā)生，世界經(jīng)濟(jì)的全球化將使觀念滯后者淘汰。因此，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)向是當(dāng)務(wù)之急。一些國外著名投資銀行結(jié)構(gòu)的介入，會(huì)使重組更趨規(guī)范化，并且方式會(huì)更靈活多樣。隨著我國加入WTO，首先在證券業(yè)放開的是基金管理業(yè)務(wù)和國內(nèi)證券的發(fā)行工作。事實(shí)上，國外證券機(jī)構(gòu)在我國企業(yè)境外上市一直承擔(dān)著絕大部分的工作，在國內(nèi)也已經(jīng)長期開設(shè)了駐內(nèi)機(jī)構(gòu)，只是限于規(guī)定尚未開展業(yè)務(wù)。雖然現(xiàn)在只有摩根斯坦利在中國國際金融公司占據(jù)了35%的股權(quán)，但以后這樣的參股相信會(huì)愈來愈多。原來中金的證券業(yè)務(wù)涉足國內(nèi)有限，但隨著經(jīng)營目標(biāo)的轉(zhuǎn)移，已開始逐步介入該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。有著世界知名機(jī)構(gòu)的豐富經(jīng)驗(yàn)，處理相應(yīng)的事物應(yīng)該是游刃有余。
國外知名機(jī)構(gòu)的進(jìn)入除了帶來對(duì)國內(nèi)該領(lǐng)域內(nèi)同業(yè)的沖擊外，也必然會(huì)帶來新的方法。必須承認(rèn)，國外證券業(yè)的歷史較國內(nèi)要長得多，我們目前所處的階段離同時(shí)代的世界該行業(yè)相距甚遠(yuǎn)。因此，國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)在涉及業(yè)務(wù)的時(shí)候，除了結(jié)合本地的特點(diǎn)外，很多要參考國外的類似經(jīng)驗(yàn)，逐步摸索出適合國內(nèi)發(fā)展的路徑。在資產(chǎn)重組方面同樣如此。世界上的知名機(jī)構(gòu)在重組并購領(lǐng)域方面的經(jīng)驗(yàn)十分豐富，幾乎每次大的并購的后面都有它們的出謀劃策。這些機(jī)構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)的重組領(lǐng)域，會(huì)使重組更趨規(guī)范化，并且方式會(huì)更靈活多樣，對(duì)于市場的繁榮發(fā)展將功不可沒。
結(jié)論
總之，WTO的進(jìn)入是不可避免的，帶來的挑戰(zhàn)與機(jī)遇需要我們積極的去面對(duì)，在正視困難的同時(shí)，要多發(fā)揮主動(dòng)因素，使企業(yè)更加適應(yīng)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。以上幾點(diǎn)中，我們一直強(qiáng)調(diào)在規(guī)范的同時(shí)，采用多種方式，通過重組這一手段，使上市公司優(yōu)勢更加明顯，最終達(dá)到行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的目的。我們強(qiáng)調(diào)的是，重組應(yīng)該只是一種手段。這種手段不應(yīng)是投機(jī)行為的體現(xiàn)，更關(guān)注的是企業(yè)未來行之有效的發(fā)展趨勢。可以說，WTO的臨近會(huì)為國內(nèi)企業(yè)增加一種壓力，這種迫在眉睫的危急感將推動(dòng)國內(nèi)企業(yè)的主動(dòng)發(fā)展向前。
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