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導(dǎo)語：據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年末造紙行業(yè)利潤同比下降32.62%，庫存同比增長8.65%。2018年末，紙制品加工行業(yè)利潤同比下降18.07%。包裝紙行業(yè)近10年來首次出現(xiàn)負增長。 主題一：中國包裝紙變局中的機遇與挑戰(zhàn) 1、2018年中國箱板紙瓦楞紙總產(chǎn)量約4688.9萬噸，同比下降5.08%，白紙板（白卡+白板紙）產(chǎn)量1627.3萬噸，同比下降7%。這是近10多年來包裝紙產(chǎn)業(yè)首次出現(xiàn)負增長。 原因：1.需求減弱，開工率下降；2.產(chǎn)能淘汰其他因素：價格下行，進口紙增加。 另外從全球范圍相比，中國包裝紙生產(chǎn)商當前生產(chǎn)現(xiàn)金成本高昂，主要在漿紙原料價格高昂。 2、據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年末早知行業(yè)利潤同比下降32.62%，庫存同比增長8.65%。2018年末，紙制品加工行業(yè)利潤同比下降18.07%。 3、隨著產(chǎn)能淘汰，國內(nèi)中小造紙企業(yè)數(shù)量持續(xù)減少，落后產(chǎn)能淘汰為大型紙廠擴張騰挪空間， 2017-2018年箱板瓦楞紙進口量持續(xù)攀升，據(jù)統(tǒng)計，2018年進口量增加近60%。（關(guān)注進口量） 4、瓦楞紙現(xiàn)狀和趨勢： 2017年成為近十年產(chǎn)銷量的高點，同期市場價格飆升高位。2018年產(chǎn)銷量雙雙下降，但產(chǎn)能保持擴張趨勢，2019年需求與18年預(yù)計持平，如經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)，中美貿(mào)易談判，國內(nèi)經(jīng)濟政策刺激等。從開工率來看，19年仍然不樂觀；需求持穩(wěn)，進口壓力，廢紙原料不足的情況，及后續(xù)新投產(chǎn)壓力，所以開工率依然不看好。 5、原料問題：提升國廢回收量，國廢刨除出口用紙，國內(nèi)的廢紙回收率達到80%以上，提升空間有限。 解決途徑：出口減少，國內(nèi)消費增多；適量增加原生紙漿，箱板瓦楞紙可以用原生漿，在北美箱板紙原生漿比例占70%左右，因為那里本色漿價格非常低，國內(nèi)比較難以實現(xiàn)；擠出小型紙廠，國內(nèi)20萬噸以下的小型紙廠產(chǎn)能在1000-1500萬噸。 6、其他問題：難以避免成本高企問題，紙價成本難以回到低位時代，產(chǎn)業(yè)量整合度提高，橫向縱向。終端采購模式改變：確定性，可預(yù)期，可循環(huán)。白紙板市場18年產(chǎn)量減少7%，白卡與灰底白價差18年呈現(xiàn)縮減趨勢，1是18年白卡市場競爭無序，價格低，灰底板由于進口廢紙原因價格較為堅挺。 7、趨勢：灰底白板紙市場容量將縮減至相對穩(wěn)定的地位，灰底白板紙產(chǎn)能縮減將為白卡紙生產(chǎn)商的有序競爭挪騰空間；終端用戶更重視白紙板包裝輕量化改善，瓦楞紙的輕量化改善有限，主要注重在小盒子的包裝，重度包裝訴求。 主題二：把握周期贏在漲跌——中國紙業(yè)大數(shù)據(jù) 1、紙和紙板產(chǎn)量，2017年年產(chǎn)量11130萬噸，2008-2017年產(chǎn)銷量增長3.77%，2018年產(chǎn)量增長有所回落。 2、人均消費對比：中國人均用紙兩78kg，發(fā)達國家人均用紙200kg，印度人均用紙9kg，結(jié)構(gòu)有所側(cè)重，市場空間仍保持樂觀。 3、企業(yè)數(shù)量，紙張企業(yè)2800家，紙制品企業(yè)3882家，印刷企業(yè)10.5萬家，包裝企業(yè)30萬家。造紙大省，CR4占比62%，分為山東、廣東、浙江、江蘇。發(fā)展趨向中部流動；浙江成為特種紙研產(chǎn)基地；富陽、金華等紙企基地悄然遷徙。 4、包裝紙與GDP發(fā)展正相關(guān)，瓦楞、箱板、白板紙已經(jīng)占到65%以上；全球造紙的增長主要來自包裝用紙的增長，紙質(zhì)包裝未來仍將順應(yīng)電商的迅猛發(fā)展。2018年包裝用質(zhì)量超過7000萬噸，2017年包裹量400億個，紙類140億個，2018年包裹數(shù)量500億個。 5、2018年國內(nèi)紙漿產(chǎn)量7200萬噸，國內(nèi)：廢紙漿5500萬噸，回收率48.5%，回收利用率70%，國產(chǎn)木漿1100萬噸，增速7%。 6、紙企數(shù)量下降，行業(yè)集中度提升。從2010年開始急速減少，2016年加大環(huán)保督查，2017年實施排污許可，2018年注重地區(qū)規(guī)劃；2010-2016年造紙行業(yè)共淘汰落后產(chǎn)能4000萬噸，2017年排污許可證實施是紙業(yè)進一步淘汰落后產(chǎn)能的重要手段。 7、各紙品企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度情況： 銅版紙620萬噸，CR4占95%，分為金東，金海、晨鳴、華泰、王子、太陽、金華盛、UPM 雙膠紙1770萬噸，CR4占42%，分為晨鳴、亞太、太陽、華泰、金華盛、UPM、岳陽、大河 白卡紙800萬噸，CR4占61%，分為中華亞漿金桂，太陽，晨鳴，博匯，森博，恩索， 瓦楞箱板紙4635萬噸CR4占40%分為玖龍，理文，山鷹，聯(lián)盛，榮成，建暉 新聞紙280萬噸CR4占100%華泰東營、廣紙，山鷹，晨鳴（已停改） 生活用紙820萬噸，主要紙企金紅葉、恒安維達中順潔柔泉林 中國紙業(yè)前20陣容：玖龍、理文、晨鳴、太陽、山鷹、華泰、中紙、中華、聯(lián)盛、榮成、金東、金紅葉、博匯、恒安、世紀陽光、維達、金海、亞太、金桂、泉林。 8、2018年出了哪些宏觀事件影響： 中美貿(mào)易摩擦：2018年3月開戰(zhàn)-500億互增關(guān)稅的對峙，9月200億商品關(guān)稅 經(jīng)濟下行：GDP、PMI持續(xù)下滑 匯率變化：人民幣匯率從年初6.24貶值到12月的6.97高點 2018年行業(yè)拐點變化：紙和紙板：2018年紙和紙板產(chǎn)量出現(xiàn)負增長 9、紙張價格：高位滯漲，從9月開始，失控式大幅下跌。上市公司2017年業(yè)績爆發(fā)式增長，2018年業(yè)績增幅大量降低，甚至負增長，紙張價格漲跌對紙企利潤息息相關(guān)。 10、紙種分化：雙膠紙，晨鳴博匯新增擴容；銅版紙，需求下滑，產(chǎn)量帶有不確定性，白卡紙，博匯新增直接打破弱平衡；復(fù)印紙，多品牌會被紙廠品牌取代；瓦楞箱板紙，巨量新增產(chǎn)能隨時引爆；生活用紙，需求增長但產(chǎn)能過剩；特種紙，獨立板塊，聯(lián)動力弱。 11、未來紙張走勢關(guān)鍵： 紙漿，木漿暫無新產(chǎn)能擴產(chǎn)，國際紙漿壟斷性導(dǎo)致難以下跌；廢紙短缺，中小型包裝紙企業(yè)會在價格競爭中繼續(xù)淘汰。產(chǎn)能，短期產(chǎn)能擴張集中兌現(xiàn)，漲跌波動加大，價格競爭難免。需求，關(guān)注經(jīng)濟指數(shù)，與趨勢保持同行，此消彼長不悲觀。整合，每輪周期變化，優(yōu)勝劣汰自然法則，淘汰過程風險和機遇并存。 12、外廢政策下的暗流涌動 進口廢紙大幅下降2016年2800萬噸，2017年2568萬噸，2018年1704萬噸，導(dǎo)致增加國廢用量，進口紙漿替代廢紙，直接進口紙張；紙張加碼海外投資，如玖龍美國投資再生漿22+65+40萬噸，理文馬來西亞投資55萬噸/年，老撾40萬噸，景興40萬噸，在海外布局再生漿，以緩解國內(nèi)原料短缺壓力，尋求東南亞低成本發(fā)展機會，降低生產(chǎn)成本；借勢大幅擴張，較好的利潤率水平，原料的優(yōu)先權(quán)博弈以及行業(yè)仍有一定的分散性。 13、紙張新周期 產(chǎn)能再次擴張，中國紙業(yè)又一輪快速發(fā)展的新里程，中小紙企將面臨新一輪洗牌，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升；價格震蕩下沉，價格競爭淘汰后，價格下降帶來的成本變化引發(fā)更多用紙需求，為下一輪牛市積累動能；信息紛雜難測，震蕩過程的漲跌經(jīng)營機會，渠道商通過自身精益管理和準確市場預(yù)判來規(guī)避風險。
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